Las estrategias de negociación de opciones ofrecen a los comerciantes e inversores la oportunidad de obtener ganancias de formas que no están disponibles para quienes solo compran o venden en corto el valor subyacente. Una de estas estrategias se conoce como "propagación del calendario", que a veces también se conoce como "propagación del tiempo". Cuando se ingresa usando opciones cercanas o al-dinero, un calendario extendido permite a los operadores obtener ganancias si la seguridad subyacente permanece relativamente sin cambios durante un período de tiempo. Esto también se conoce como una estrategia "neutral".

Al ingresar en un calendario extendido, es importante considerar el nivel anticipado actual y futuro de volatilidad implícita. Antes de analizar las implicaciones de los cambios en la volatilidad implícita en un margen de calendario, veamos primero cómo funciona un margen de calendario y qué es exactamente la volatilidad implícita. (Para una introducción sobre la volatilidad, eche un vistazo a The ABCs Of Option Volatility. )

The Calendar Spread
Entrar en un calendario extendido simplemente implica comprar una opción call o put para un mes de vencimiento eso está más lejos, al mismo tiempo que vende una opción de compra o venta para un mes de vencimiento más cercano. En otras palabras, un comerciante vendería una opción que expira en febrero y simultáneamente compraría una opción que expira en marzo o abril o en algún otro mes futuro. Esta operación generalmente genera dinero en virtud del hecho de que la opción vendida tiene un valor "theta" mayor que la opción comprada, lo que significa que experimentará un deterioro del tiempo mucho más rápido que la opción comprada.

Sin embargo, hay otro factor que puede afectar profundamente este comercio, y que se relaciona con la variable griega "vega", que indica cuánto valor ganará o perderá una opción debido a un aumento del 1% en la volatilidad. Una opción a más largo plazo siempre tendrá una vega más alta que una opción a corto plazo con el mismo precio de ejercicio. Como resultado, con un margen de calendario, la opción adquirida siempre fluctuará más ampliamente en el precio como resultado de los cambios en la volatilidad. Esto puede tener profundas implicaciones para un calendario extendido. En la Figura 1 vemos las curvas de riesgo para un margen de calendario "neutral" típico, que generará dinero siempre que la seguridad subyacente se mantenga dentro de un rango de precio particular. (Consulte nuestro Tutorial de opciones griegas para obtener más información sobre theta y vega).

Figura 1: Curvas de riesgo para un margen calendario neutral

Fuente: Optionetics Platinum

En el nivel de volatilidad implícita actual (de alrededor del 36% para la opción vendida y del 34% para la opción comprado), los precios de equilibrio para este comercio de ejemplo son $ 194 y $ 229. En otras palabras, siempre que la acción subyacente esté entre $ 194 por acción y $ 229 por acción en el momento en que vence la opción a más corto plazo (y suponiendo que no haya cambios en la volatilidad implícita), esta operación arrojará un beneficio.Del mismo modo, salvo cualquier cambio en la volatilidad, el potencial de ganancia máxima para este comercio es de $ 661. Esto solo ocurrirá si la acción se cierra exactamente al precio de ejercicio para ambas opciones al cierre de la operación el día en que vence la opción vendida.

El efecto de los cambios en la volatilidad implícita
Ahora consideremos el efecto de los cambios en los niveles de volatilidad implícita en este ejemplo de propagación del calendario. Si los niveles de volatilidad aumentan después de que se ingresa la operación, estas curvas de riesgo cambiarán a un terreno más alto y los puntos de equilibrio se ampliarán como resultado del hecho de que la opción adquirida aumentará en el precio más que la opción que se vendió; esto ocurre como una función de la volatilidad. Este fenómeno a veces se conoce como la "fiebre de la volatilidad". Este efecto se puede ver en la Figura 2 y supone que la volatilidad implícita aumenta un 10%.

Figura 2: Curvas de riesgo para un margen calendario si la volatilidad implícita es 10% mayor

Fuente: Optionetics Platinum

Después de este nivel de volatilidad más alto, los precios de equilibrio son ahora de $ 185 y $ 242 y el potencial de beneficio máximo es de $ 998 . Esto se debe únicamente al hecho de que el aumento en la volatilidad implícita hizo que la opción a largo plazo que se compró creciera más que el precio de la opción de más corto plazo que se vendió. Como resultado, tiene sentido ingresar en un margen de calendario cuando la volatilidad implícita para las opciones en el valor subyacente es hacia el extremo inferior de su propio rango histórico. Esto permite que un operador ingrese a la operación a un costo menor y ofrece el potencial de obtener mayores ganancias si la volatilidad aumenta posteriormente.

En el otro extremo del espectro, lo que los operadores también deben tener en cuenta es el potencial de algo conocido como el "enamoramiento de la volatilidad". Esto ocurre cuando la volatilidad implícita cae después de que se ingresa la operación. En este caso, la opción adquirida pierde más valor que la opción vendida simplemente debido a su mayor vega. Un aplastamiento de volatilidad fuerza las curvas de riesgo a un terreno más bajo y reduce en gran medida la distancia entre los dos puntos de equilibrio, reduciendo así la probabilidad de obtener ganancias en el intercambio. La otra mala noticia es que la única defensa para el comerciante en este caso generalmente es salir de la operación, potencialmente con pérdidas. El impacto negativo de una disminución de la volatilidad en el potencial de ganancia para nuestro ejemplo de operación de margen de calendario aparece en la Figura 3.

Figura 3: Curvas de riesgo para un margen de calendario si la volatilidad implícita es un 10% menor

Fuente: Optionetics Platinum < Después de este descenso en la volatilidad implícita, el rango de precios de equilibrio para este comercio se ha reducido al rango de precios de $ 203 a $ 218, y el potencial de beneficio máximo ha disminuido a solo $ 334.

La Figura 4 resume los efectos de los cambios en la volatilidad implícita para este comercio de ejemplo.

Implicado

Volatility Level Lower	Breakeven Precio Upper	Breakeven Price Profit	Range Maximum > $ Beneficio	24% 203
218	15	$ 334	34%	194
229	35	$ 631	44%	185
242	57	$ 998	Figura 4: Impacto de los cambios en la volatilidad implícita	Resumen

Un diferencial de calendario es una estrategia de negociación de opciones que hace posible que un comerciante para entrar en una operación con una alta probabilidad de ganancia y una relación de recompensa a riesgo muy favorable.Como con todas las cosas, sin embargo, no hay almuerzo gratis. Y en este caso, lo que ves puede no ser exactamente lo que obtienes. Mientras que las curvas de riesgo para un calendario extendido pueden parecer atractivas en el momento en que se considera la operación, un operador necesita evaluar cuidadosamente el nivel actual de volatilidad implícita para las opciones sobre el valor subyacente para determinar si el nivel actual es alto o bajo históricamente . Del mismo modo, la tendencia de la volatilidad implícita es importante. Si se espera que la volatilidad aumente, las perspectivas de un resultado positivo son mucho mayores que si la volatilidad tiende a disminuir significativamente.

Al igual que con la mayoría de todo lo que compra y vende, es extremadamente importante saber si está pagando o recibiendo mucho o poco. Cuando se trata de comercio de opciones, la herramienta que se utiliza para hacer esta determinación es la variable conocida como volatilidad implícita. Si el IV es alto, las probabilidades favorecen a quienes escriben opciones o venden primas. Cuando IV es bajo, las probabilidades favorecen a los que compran premium. Ignorar esta información crítica es uno de los mayores errores que cualquier operador de opciones puede hacer.
Para la lectura relacionada, eche un vistazo a

Gamma-Delta Neutral Options Spreads

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