La Reserva Federal respondió a la Gran Recesión de 2008-2009 mediante el lanzamiento de un audaz experimento llamado flexibilización cuantitativa (QE). Combinado con el Programa de Alivio de Activos en Problemas de la administración Bush y las rondas de gasto masivo de estímulo del gobierno de Obama, las herramientas de la política fiscal y monetaria se usaron de manera más agresiva que nunca en la historia de los Estados Unidos.

Los resultados han sido decepcionantes. Según los datos del Banco de la Reserva Federal de Minneapolis, la economía tardó 76 meses en recuperar todos los empleos perdidos en la Gran Recesión. Los aumentos acumulados en el producto interno bruto (PIB) de 2008-2015 fueron solo del 14.2%. Ambas medidas de recuperación son las peores, es decir, las más lentas, en la historia moderna de Estados Unidos. ¿Esto significa QE falló?

Hay muchos ángulos diferentes para considerar. La Reserva Federal tiene su doble mandato, por lo que cualquier programa de la Reserva Federal probablemente debería ser comparado con estos productos. Algunos podrían mirar para ver si los datos macroeconómicos mejoraron después de 2008-2009, cuando comenzó la QE, pero no es una medida de medición satisfactoria. La economía de EE. UU., Históricamente, siempre mejora después de las recesiones, por lo que es increíblemente improbable que la economía no hubiera mejorado si no fuera por la QE. Es más instructivo ver cómo esta recuperación difería de las recuperaciones pasadas cuando no se probó QE.

En la superficie, la evidencia de que la QE no ha funcionado desde 2008 es relativamente sencilla. ¿Por qué necesitamos una ronda de QE2 si la primera QE funcionó? ¿O por qué necesitamos QE3 si QE2 funcionó? La Reserva Federal no lanzó el primer programa de compra de bonos y espera que sea insuficiente, solo para ser seguido por más en el futuro. Según sus propios estándares, las diversas rondas de flexibilización cuantitativa de la Fed no alcanzaron la marca.

Lo que dicen los mercados

Algunos analistas señalan el crecimiento de los precios de la vivienda o la equidad en los Estados Unidos como prueba del éxito de la expansión cuantitativa. El S & P 500 ganó un 113% entre el inicio de QE y finales de 2015. El primer plan QE se anunció a comienzos de 2008, con el S & P 500 Index rondando 800. Los mercados continuaron bajando a 650 en el momento en que QE1 se expandió a finales de 2008.

Los mercados respondieron a un QE1 más fuerte, y el S & P 500 llegó a 900 en enero de 2009. Los mercados subieron durante los primeros tres trimestres de 2009 antes de caer por debajo de 1, 100 a fines de año. El entonces presidente de la Fed, Ben Bernanke, anunció QE2 unos meses antes de 2010, pero los mercados ya estaban subiendo. El S & P 500 alcanzó casi 1, 400 en julio de 2010. QE3 se anunció en septiembre de 2012 cuando el S & P 500 fue de 1, 440, pero esta vez se redujo a 1, 350 en noviembre.

Este QE final fue una ronda abierta. Las QE anteriores tenían un nivel de dinero objetivo, pero ese no era el caso con QE3, y finalmente se detuvo a fines de octubre de 2014 cuando el S & P se acercaba a los 2, 000.A principios de 2016, el S & P se movía cerca de 1, 880.

Un problema con el uso de los mercados como una vara de medir es que el mercado de acciones es un indicador muy pobre de la salud económica real. Las acciones y los bonos tienen un precio basado en valoraciones humanas y, como se vio en 1999-2000 y 2004-2007, estas valoraciones pueden ser muy imprecisas. La verdadera salud económica se basa en la productividad y el nivel de vida. El QE ha demostrado ser un impulso muy exitoso a los precios de los activos, pero una política muy ineficaz en términos de productividad y nivel de vida.

La Reserva Federal admite que QE no ha funcionado

En agosto de 2015, Stephen Williamson, vicepresidente del Banco de la Reserva Federal de St. Louis, publicó un libro blanco que decía que la teoría detrás de QE "no estaba bien desarrollada" y que " la evidencia causal sugiere que QE ha sido ineficaz ". Williamson se hace eco del ex presidente de la Reserva Federal Alan Greenspan, quien, en otoño de 2014, le dijo al Consejo de Relaciones Exteriores que el programa experimental de compra de bonos de la Fed no cumplió sus objetivos y no fue una ayuda neta para la economía. Williamson escribió que no hay ningún trabajo que establezca un vínculo entre QE y los objetivos de la inflación o la actividad económica real. También señaló que programas similares han fallado en Japón y Suiza durante décadas.

QE generó deuda, perjudicando la economía

Las grandes compras de activos de la Reserva Federal, que se centraron principalmente en valores respaldados por hipotecas y bonos del gobierno, hicieron bajar las tasas de interés y facilitaron el endeudamiento. La tasa hipotecaria a 30 años cayó de 6. 32% en junio de 2008 a 3. 67% en enero de 2015. El bono del Tesoro a 10 años cayó a mínimos de 200 años en 2012 pero aumentó ligeramente hasta 2014.

A fines de 2015 , la Reserva Federal poseía $ 2. 394 billones en deuda del gobierno de los Estados Unidos, mucho más que China o Japón o cualquier otro tenedor extranjero. Lo que es más importante, la Fed hizo que el gobierno tomara préstamos increíblemente baratos. La deuda total de los Estados Unidos era de $ 9. 986 billones en 2008, solo el 67% del PIB. Estas cifras se dispararon a $ 18. 151 billones en 2015 y el 101% del PIB.

La Oficina de Presupuesto del Congreso no partidista (CBO) dijo en junio de 2015 que "las perspectivas a largo plazo para el presupuesto federal se han empeorado drásticamente en los últimos años" y la deuda haría que la economía "perdiera billones de dólares". un año para 2040 "si no se aborda. Incluso antes de eso, la deuda federal continuará desplazando el endeudamiento privado, según la CBO.