La perspectiva de una era de bajos rendimientos es real. Dado el clima de inversión actual, algunos expertos, como el legendario inversionista Bill Gross (cofundador de Pacific Investment Management (PIMCO) y ex gerente del mayor fondo de bonos del mundo), incluso han dicho que ahora es el momento de invertir en efectivo y corto plazo. bonos a plazo (a pesar de sus retornos poco inspiradores) en lugar de instrumentos financieros, como los fondos de pensiones . Varios gerentes de fondos de cobertura prominentes están citando la relación precio / ganancias cíclicamente ajustada, también conocida como la razón CAPE, para advertir acerca de un futuro inminente de baja y baja rentabilidad.

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¿Pero cuál es la relación CAPE, y es un predictor preciso del futuro del mercado?

El índice CAPE y un argumento para devoluciones bajas

Desarrollado por el profesor de economía de Yale Robert Shiller, el índice CAPE también se conoce como la relación precio-ganancias de Shiller. Alivia las fluctuaciones en las relaciones precio-ganancias del mercado que son realmente el resultado de los ciclos económicos de auge y caída. Se calcula al normalizar las valoraciones irracionales generadas durante los períodos de auges y caídas económicas. Por ejemplo, las empresas tienden a tener mayores ganancias durante un boom económico. A su vez, esto infla el precio de sus acciones y el valor general del mercado. El resultado es una baja relación precio-ganancias, que no es un reflejo preciso del valor del mercado. Del mismo modo, las ganancias de las acciones (y el valor de mercado general) tienden a disminuir durante una desaceleración en la economía general. El resultado es una relación precio-ganancias extremadamente alta, otro indicador incorrecto de la dinámica del mercado.

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El índice CAPE se ajusta a los ciclos económicos y utiliza los valores del índice de precios al consumidor (CPI) para ajustar la presión inflacionaria sobre las ganancias. Si el índice de CAPE tiende a ser alto, entonces se considera que el mercado está en un período de auge. La relación promedio de CAPE para el período comprendido entre 1881 y 2015 en los Estados Unidos fue de 17. La relación actual de CAPE es de 25. En un artículo reciente del New York Times, el profesor Shiller escribió que los únicos años con una relación CAPE más alta fueron 1929, 2000 y 2007. Tristemente, los tres años fueron auges económicos que posteriormente dieron paso a períodos de depresión o recesión.

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Cofundador de AQR Capital Management y comentarista económico Cliff Asness es una de las voces líderes que pronostica una próxima era de bajo rendimiento. Él basa su predicción, en parte, en la proporción CAPE. Según Asness, los bonos y las acciones son actualmente caros basados ​​en una relación CAPE de 25. 18. Explica dos escenarios posibles: una caída en los precios siguió una mejora en los retornos o un estancamiento prolongado en forma de bajos rendimientos y altos precios. El segundo escenario proporcionaría a los inversores un rendimiento del 3% en una asignación de cartera tradicional de 60/40 en acciones y bonos.

¿Es el índice CAPE suficiente para predecir bajas devoluciones?

Si bien es cierto que la relación CAPE refleja los caprichos del mercado durante los períodos de auge y desaceleración económica, ha habido argumentos en contra del marco temporal en el que se mide.

Por ejemplo, Jeremy Grantham, cofundador de la firma de administración de activos Grantham Mayo van Otterloo (con $ 118 mil millones bajo administración) y autoridad en la predicción de burbujas, dice que las comparaciones para el valor actual de la relación CAPE deberían hacerse a partir de abril de 1987. Entonces Alan Greenspan se convirtió en presidente de la Reserva Federal y comenzó una era de tasas de interés bajas. En aquel entonces, la relación CAPE era 24. En esa medida, la medida actual de la relación no es costosa. Incluso el creador de la razón CAPE Robert Shiller es reacio a predecir la dirección del disco. En una entrevista en septiembre de 2015, dijo que era cauteloso al aconsejar a las personas que sacaran del mercado en función del número de razón. Sin embargo, Shiller sostiene que la relación CAPE sirve como una señal de advertencia y que existe el riesgo de una "disminución significativa del mercado".

En un documento de 2013, Cliff Asness escribió "si no reduces tus expectativas cuando Shiller P / E [CAPE ratio] son ​​altos sin una buena razón, y en mi opinión los críticos no han dado una buena razón en esta ocasión, creo que estás cometiendo un error. "Los últimos dos años han demostrado que Asness es justo como crecimiento global los números son débiles y anémicos. Los indicadores macroeconómicos fundamentales parecen apuntar a una era de bajos rendimientos. Los amplios índices económicos de los mercados mundiales están disminuyendo. El Fondo Monetario Internacional revisó recientemente sus proyecciones de crecimiento mundial para el próximo año debido a una desaceleración en China En contraste, la relación CAPE se ha mantenido obstinadamente alta.

A pesar de sus reservas sobre el mercado actual, el inversor Jeremy Grantham pronostica un momento difícil para las acciones de gran capitalización, que "probablemente no funcionarán bien". o los próximos siete años. "Dado el debilitamiento de la demanda en todo el mundo, esta predicción bien podría ser cierta".

The Bottom Line

El ratio CAPE es un indicador técnico y refleja los fundamentos de una economía global tambaleante. A medida que la economía mejore, también lo hará la relación.