Probablemente, muchos asesores financieros le hayan dicho que su tolerancia al riesgo debería estar en función de su horizonte temporal de inversión. Esta creencia es promocionada por casi todos en la industria de servicios financieros, porque se acepta predominantemente que si planea invertir durante un largo período de tiempo, puede realizar inversiones más arriesgadas. Sin embargo, antes de aceptar ciegamente esta teoría como verdad fáctica, veamos cuatro formas en que se puede definir el riesgo. Después de pensar en el riesgo desde estas cuatro perspectivas diferentes, puede llegar a una conclusión diferente sobre la inversión. (Olvídese de los clichés y descubra cuánta volatilidad puede soportar. Para obtener más información, consulte Personalización de la tolerancia al riesgo .)

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Teoría del riesgo n. ° 1: el riesgo se reduce si tiene más tiempo para recuperar sus pérdidas Algunas personas creen que si tiene un horizonte de tiempo prolongado, puede asumir más riesgos, porque Si algo sale mal con su inversión, tendrá tiempo de recuperar sus pérdidas. Cuando se analiza el riesgo de esta manera, el riesgo efectivamente disminuye a medida que aumenta el horizonte temporal. Sin embargo, si acepta esta definición de riesgo, se recomienda que realice un seguimiento de la pérdida en su inversión, así como también el costo de oportunidad al que renunció al no invertir en una seguridad sin riesgo. Esto es importante porque necesita saber no solo cuánto tiempo le llevará recuperar la pérdida de su inversión, sino también cuánto tiempo le llevará recuperar la pérdida asociada con no invertir en un producto que pueda generar una tasa garantizada de devolución, como un bono del gobierno.

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Teoría del riesgo n. ° 2: un horizonte temporal más largo disminuye el riesgo al reducir la desviación estándar de la inversión Es posible que también haya oído que el riesgo disminuye a medida que aumenta el horizonte temporal, porque la desviación estándar del rendimiento anual medio compuesto de una inversión disminuye a medida que aumenta el horizonte temporal, debido a las reversiones medias. Esta definición de riesgo se basa en dos teorías estadísticas importantes. La primera teoría se conoce como la ley de grandes números, que establece que la probabilidad de que el rendimiento promedio real de un inversor logre su rendimiento histórico histórico a largo plazo aumenta a medida que aumenta el horizonte temporal; básicamente, cuanto mayor es el tamaño de la muestra, más probable es el promedio los resultados deben ocurrir La segunda teoría es el teorema del límite central de la teoría de la probabilidad, que establece que a medida que aumenta el tamaño de la muestra, que en este contexto significa a medida que aumenta el horizonte temporal, la distribución muestral de los medios muestrales se aproxima a la distribución normal.

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Es posible que tenga que reflexionar sobre estos conceptos durante un período de tiempo antes de comprender sus implicaciones sobre la inversión. Sin embargo, la ley de grandes números simplemente implica que la dispersión de los retornos alrededor del rendimiento esperado de una inversión disminuirá a medida que aumente el horizonte temporal.Si este concepto es cierto, entonces el riesgo también debe disminuir a medida que aumenta el horizonte temporal, porque en este caso, la dispersión, medida por la variación alrededor de la media, es la medida del riesgo. Avanzando un paso más, las implicaciones prácticas del teorema del límite central de la teoría de la probabilidad estipulan que si una inversión tiene una desviación estándar del 20% para el período de un año, su volatilidad se reducirá a su valor esperado a medida que aumente el tiempo. Como se puede ver en estos ejemplos, cuando se toman en cuenta la ley de los grandes números y el teorema del límite central de la teoría de la probabilidad, el riesgo, según lo medido por la desviación estándar, parece disminuir a medida que se alarga el horizonte temporal.

Desafortunadamente, la aplicación de estas teorías no es directamente aplicable en el mundo de las inversiones, porque la ley del gran número requiere demasiados años de inversión antes de que la teoría tenga implicaciones del mundo real. Además, el teorema del límite central de la teoría de la probabilidad no se aplica en este contexto porque la evidencia empírica muestra que una desviación estándar constante es una medida imprecisa del riesgo de inversión, debido al hecho de que el rendimiento de la inversión suele ser sesgado y exhibe curtosis. Esto a su vez significa que el rendimiento de la inversión no se distribuye normalmente, lo que a su vez anula el teorema del límite central de la teoría de la probabilidad. Además, el rendimiento de la inversión suele estar sujeto a heterocedasticidad, lo que a su vez dificulta en gran medida la utilidad de utilizar la desviación estándar como un riesgo de medida. Dados estos problemas, no se debe postular que el riesgo se reduce con el tiempo, al menos no en base a la premisa de estas dos teorías. (Para obtener más información sobre cómo las estadísticas pueden ayudarlo a invertir, consulte Stock Market Risk: Wagging The Tails .)

Se produce un problema adicional cuando el riesgo de inversión se mide utilizando una desviación estándar, ya que se basa en la posición en la que hará una inversión única y mantendrá esa inversión exacta a lo largo del horizonte temporal. Dado que la mayoría de los inversionistas emplean estrategias de promedios de costo en dólares que implican contribuciones continuas de inversión periódica, las teorías no se aplican. Esto se debe a que cada vez que se realiza una nueva contribución de inversión, esa porción está sujeta a otra desviación estándar que el resto de esa inversión. Además, la mayoría de los inversionistas tienden a utilizar productos de inversión tales como fondos mutuos, y estos tipos de productos cambian constantemente sus valores subyacentes a lo largo del tiempo. Como resultado, los conceptos subyacentes asociados con estas teorías no se aplican cuando se invierte.

Teoría del riesgo n. ° 3: el riesgo aumenta a medida que aumenta el horizonte temporal Si define el riesgo como la probabilidad de tener un valor final cercano a lo que espera tener en un momento determinado, entonces el riesgo en realidad aumenta a medida que aumenta el horizonte temporal. Este fenómeno se atribuye al hecho de que la magnitud de las pérdidas potenciales aumenta a medida que aumenta el horizonte temporal, y esta relación se captura adecuadamente al medir el riesgo mediante el uso de rendimientos totales continuamente compuestos.Dado que la mayoría de los inversores están preocupados por la probabilidad de tener una cierta cantidad de dinero en un determinado período de tiempo, dada una asignación de cartera específica, parece lógico medir el riesgo de esta manera.

En base al análisis observacional de la simulación de Monte Carlo, se manifiesta una mayor dispersión en los resultados potenciales de la cartera a medida que aumentan los movimientos de probabilidad arriba y abajo integrados en la simulación, y a medida que el horizonte temporal se alarga. La simulación de Monte Carlo generará este resultado porque los rendimientos del mercado financiero son inciertos y, por lo tanto, el rango de retornos a cada lado del retorno medio proyectado se puede magnificar debido a los efectos de multiplicar varios años. Además, una buena cantidad de años puede desaparecer rápidamente por un año malo.

Teoría del Riesgo No. 4: La relación entre el riesgo y el tiempo desde el punto de vista del sentido común Alejándose de la teoría académica, el sentido común sugeriría que el riesgo de cualquier inversión aumenta a medida que la longitud del horizonte temporal aumenta simplemente porque los eventos futuros son difíciles de pronosticar. Para probar este punto, puede consultar la lista de compañías que formaban el Dow Jones Industrial Average cuando se formó en 1896. Lo que encontrará es que solo una empresa que formó parte del índice en 1896 sigue siendo un componente del índice hoy. Esa compañía es General Electric. Las otras compañías han sido compradas, divididas por el gobierno, eliminadas por el Comité del índice Dow Jones o han cerrado.

Ejemplos más actuales que respaldan esta posición empírica son la reciente desaparición de Lehman Brothers y Bear Sterns. Ambas compañías eran bancos de Wall Street bien establecidos, pero sus riesgos operacionales y comerciales finalmente los llevaron a la bancarrota. Dados estos ejemplos, uno debe suponer que el tiempo no reduce el riesgo no sistemático asociado con la inversión. (Esta empresa sobrevivió a muchas crisis financieras en su larga historia. Descubra lo que finalmente lo llevó a la bancarrota. Lea Caso de estudio: El colapso de Lehman Brothers .)

Alejándose de una visión histórica de la relación entre el riesgo y el tiempo para una visión que puede ayudarlo a comprender la verdadera relación entre el riesgo y el tiempo, hágase dos simples preguntas: Primero, "¿Cuánto cree que costará una onza de oro al final de este año?" Segundo, "¿Cuánto crees que costará una onza de oro dentro de 30 años?" Debería ser obvio que hay mucho más riesgo al tratar de estimar con precisión cuánto costará el oro en el futuro distante, porque hay una multitud de factores potenciales que pueden tener un impacto combinado sobre el precio del oro a lo largo del tiempo.

Conclusión Los ejemplos empíricos como estos demuestran que el tiempo no reduce el riesgo. Teniendo en cuenta esta posición, los inversores deben llegar a una conclusión muy importante cuando se mira la relación entre el riesgo y el tiempo desde el punto de vista de la inversión. No puede reducir su riesgo alargando su horizonte temporal. Por lo tanto, la única forma de mitigar el impacto del riesgo no sistemático es desarrollando una cartera ampliamente diversificada.