La deuda soberana es una de las clases de activos de inversión más antiguas del mundo, ya que los gobiernos nacionales han estado emitiendo bonos durante siglos. Hoy en día, la deuda soberana forma una piedra angular importante de muchas carteras de inversión institucional, y cada vez es más popular entre muchos inversores individuales. Este artículo examinará el mercado de deuda soberana y explicará las técnicas que los inversores pueden utilizar para invertir de manera segura en este mercado. (Para obtener más información, consulte Cómo los países se enfrentan a la deuda. )

TUTORIAL: Conceptos de bonos avanzados

¿Qué es deuda soberana? La deuda soberana se puede dividir en dos grandes categorías. Los bonos emitidos por grandes economías desarrolladas (como Alemania, Suiza o Canadá) generalmente tienen calificaciones crediticias muy altas, se consideran extremadamente seguros y ofrecen rendimientos relativamente bajos. La segunda categoría amplia de deuda soberana abarca bonos emitidos por países en desarrollo, a menudo denominados bonos de mercados emergentes. Estos bonos a menudo tienen calificaciones de crédito más bajas que los de los países desarrollados y, en realidad, pueden calificarse como basura. Debido a que se los percibe como más arriesgados, los bonos de los mercados emergentes a menudo ofrecen mayores rendimientos. Los bonos del Tesoro de los Estados Unidos son técnicamente un bono soberano, pero este artículo se centrará en la evaluación de bonos soberanos de emisores distintos de los Estados Unidos; en otras palabras, bonos del gobierno internacional desde la perspectiva de un inversor basado en los Estados Unidos. (Para obtener más información, consulte Invertir en deuda de mercados emergentes. )

Por qué invertir en deuda soberana Debido a que son emitidos por gobiernos nacionales, los bonos soberanos generalmente se encuentran entre las inversiones más seguras en la mayoría de los países (aunque esto es todo relativo, los bonos soberanos emitidos por Venezuela pueden ser más seguro que las acciones venezolanas, pero esto no necesariamente las hace seguras ). Esto tiene sentido por varias razones:

1. Los países quieren poder seguir pidiendo dinero prestado, por lo que generalmente otorgan alta prioridad al pago de la deuda.

2. Incluso si los países no son particularmente dignos de crédito, sus bonos soberanos son generalmente más seguros que otras alternativas nacionales. En un escenario en el que el gobierno está incumpliendo con su deuda, es poco probable que otras acciones, bonos o mercados de divisas del país estén funcionando bien. (Para obtener más información, consulte Jugando de forma segura en mercados de valores extranjeros. )

Además de ser relativamente seguro, la deuda soberana también puede generar rendimientos impresionantes. En el caso de los bonos del mercado desarrollado de alta calidad, los rendimientos relativamente bajos durante los tiempos normales pueden convertirse en rendimientos muy altos durante los momentos de estrés del mercado, cuando estos bonos suelen funcionar bien en un "vuelo hacia la calidad". Debido a que generalmente son más riesgosos, los bonos soberanos de mercados emergentes a menudo ofrecen rendimientos más altos que los bonos de países desarrollados.De hecho, los bonos soberanos de los mercados emergentes han producido rendimientos similares a los de las acciones en el pasado (con una volatilidad proporcionalmente alta, por supuesto).

Un último beneficio que los inversores con sede en EE. UU. Encontrarán con los bonos soberanos es que sumarlos a una cartera diversificada ayudará a aumentar la exposición internacional y a diversificar una cartera fuera de los Estados Unidos. Por lo tanto, los inversores pueden beneficiarse (o perder) de dos maneras de los bonos soberanos: intereses y ganancias (o pérdidas) de capital del propio bono y movimientos de la moneda en relación con el dólar estadounidense. (Para obtener más información, consulte Proteja sus inversiones extranjeras del riesgo cambiario. )

Riesgos de deuda soberana La capacidad de pago de un gobierno depende de su posición económica. Un país con una economía fuerte, una carga de deuda manejable, una moneda estable, una fuerte recaudación de impuestos y una demografía positiva probablemente tendrán la capacidad de pagar su deuda. Esta capacidad generalmente se reflejará en una sólida calificación crediticia por parte de las principales agencias de calificación. Por otro lado, un país con una economía débil, una gran carga de la deuda, una moneda débil o volátil, poca capacidad para recaudar impuestos y una demografía deficiente puede encontrarse en una situación en la que no pueda pagar su deuda. (Para obtener más información, consulte Ampliar los límites de su cartera. )

La voluntad de un gobierno de devolver su deuda a menudo es una función de su sistema político o liderazgo gubernamental. Un gobierno puede decidir no pagar su deuda, incluso si tiene la capacidad de hacerlo. Esto generalmente ocurre después de un cambio de gobierno o en países con gobiernos inestables. Esto hace que el análisis de riesgo político sea un componente importante de la inversión en bonos soberanos. Es importante destacar que las agencias de calificación tienen en cuenta la disposición a pagar, así como la capacidad de pago al evaluar los créditos soberanos. (Para la lectura relacionada, consulte Evaluación del riesgo país para la inversión internacional. )

Eventos crediticios negativos para inversores soberanos Hay varios tipos de eventos crediticios negativos que los inversores deben conocer, hasta e incluyendo un incumplimiento de la deuda. Un incumplimiento de la deuda se produce cuando un prestatario (en este caso, un gobierno) no puede (o no) pagar su deuda. En este caso, los tenedores de bonos ya no reciben sus pagos de intereses programados, ni reciben su principal al vencimiento. Los tenedores de bonos a menudo negociarán con un gobierno para recibir algún valor por sus bonos, pero esto generalmente es centavos por dólar, y rara vez se aproxima al 100% de la inversión inicial. (Para la lectura relacionada, vea Cómo crear una cartera de renta fija moderna. )

Una reestructuración de deuda ocurre cuando un gobierno anticipa dificultades para pagar su deuda según lo planeado, y por lo tanto llega a un acuerdo con los bonistas para renegociar los términos de los bonos. Estos cambios pueden incluir una tasa de interés más baja, un plazo más largo hasta el vencimiento o una cantidad de capital reducida. Estas reestructuraciones se realizan para beneficiar al emisor de bonos y casi siempre son negativas para los tenedores de bonos (excepto en la medida en que impidan un incumplimiento.)

Un último desarrollo negativo para los tenedores de bonos es la inflación. Debido a que técnicamente no es un evento de crédito predeterminado u otro, los emisores que no pueden (o no pagarán) sus deudas programadas a veces prefieren inflar su salida del problema. Sin embargo, desde la perspectiva de los tenedores de bonos, la alta inflación resulta en pagos de principal e interés que tienen menos valor (desde la perspectiva del poder adquisitivo) de lo que inicialmente se había planeado. (Para obtener más información, consulte 6 Riesgos mayores de bonos. )

Formas de protegerse contra riesgos soberanos Existen varias herramientas que un inversionista puede usar para proteger contra el riesgo de crédito soberano. El primero es la investigación. Al analizar cuidadosamente la capacidad de pago de un país y determinar si es probable que tenga la voluntad de pagar, un inversor puede analizar adecuadamente si el rendimiento esperado está en línea con el riesgo asumido. Los inversores también pueden examinar las calificaciones crediticias de un país, así como las herramientas de investigación de terceros, como Economist Intelligence Unit o CIA World Factbook, para obtener más información sobre algunos emisores.

La diversificación es la otra herramienta principal para proteger contra el riesgo de crédito soberano. Al ser dueño de bonos emitidos por una variedad de gobiernos en diferentes regiones del mundo, un inversor puede amortiguar su cartera contra el impacto que podría tener un evento de crédito negativo por parte de un solo gobierno. Los inversionistas también pueden diversificar su exposición cambiaria al poseer una variedad de emisiones de bonos denominadas en varias monedas diferentes. (Para obtener más información, consulte Introducción a los bonos de mercados emergentes )

Conclusión Dependiendo del emisor, la deuda soberana puede proporcionar seguridad, rendimientos relativamente altos o una combinación de ambos. Sin embargo, los inversores deben ser conscientes de que los gobiernos a veces carecen de la capacidad o disposición para pagar sus deudas según lo programado, haciendo que la investigación y la diversificación sean extremadamente importantes para los inversores en deuda internacional. Debido a que puede ser difícil para muchos inversionistas individuales llevar a cabo investigaciones exhaustivas sobre una variedad de créditos soberanos y construir una cartera lo suficientemente grande para lograr una diversificación adecuada, los fondos mutuos y los fondos cotizados en bolsa son opciones atractivas para invertir en deuda soberana. (Para la lectura relacionada, vea Dale sabor a tu cartera con bonos internacionales. )