Hasta la década de 1970, muchos economistas creían que había una relación inversa estable entre la inflación y el desempleo. Creían que la inflación era tolerable porque significaba que la economía estaba creciendo y que el desempleo sería bajo. Su creencia general era que un aumento en la demanda de bienes aumentaría los precios, lo que a su vez alentaría a las empresas a expandirse y contratar empleados adicionales. Esto crearía una demanda adicional en toda la economía.

Según esta teoría, si la economía se ralentizara, el desempleo aumentaría, pero la inflación caería. Por lo tanto, para promover el crecimiento económico, el banco central de un país podría aumentar la oferta monetaria para impulsar la demanda y los precios sin preocuparse demasiado por la inflación. Según esta teoría, el crecimiento en la oferta de dinero aumentaría el empleo y promovería el crecimiento económico. Estas creencias se basaron en la escuela keynesiana de pensamiento económico, llamada así por el economista británico del siglo XX John Maynard Keynes.

En la década de 1970, los economistas keynesianos tuvieron que reconsiderar sus creencias cuando los Estados Unidos y otros países industrializados entraron en un período de estanflación. La estanflación se define como un lento crecimiento económico que ocurre simultáneamente con altas tasas de inflación. En este artículo, examinaremos la estanflación de los años setenta en los EE. UU., Analizaremos la política monetaria de la Reserva Federal (que agudizó el problema) y discutiremos la reversión de la política monetaria tal como lo prescribió Milton Friedman, que llevó a los EE. UU. Fuera del ciclo de estanflación.

Economía de los años setenta

Cuando la gente piensa en la economía de los EE. UU. En los años 70, vienen a la mente los siguientes:

• Altos precios del petróleo
• Inflación
• Desempleo
• Recesión < En diciembre de 1979, el precio por barril del crudo West Texas Intermediate superó los $ 100 (en dólares de 2016) y alcanzó un máximo de $ 117. 71 el siguiente abril. Ese nivel de precios no se excedería por 28 años.

La inflación era alta según los estándares históricos de los EE. UU .: la inflación del índice de precios al consumidor (IPC), es decir, excluyendo alimentos y combustible, alcanzó un promedio anual de 12. 4% en 1980. El desempleo también fue alto y el crecimiento desigual; la economía estaba en recesión en 1970 y nuevamente entre 1974 y 1975.

La creencia predominante según lo promulgado por los medios ha sido que los altos niveles de inflación fueron el resultado de un shock en el suministro de petróleo y el consiguiente aumento en el precio de la gasolina, que impulsó los precios de todo lo demás más alto. Esto se conoce como inflación de empuje de costos. De acuerdo con las teorías económicas keynesianas prevalecientes en el momento, la inflación debería haber tenido una relación inversa con el desempleo y una relación positiva con el crecimiento económico. El aumento de los precios del petróleo debería haber contribuido al crecimiento económico. En realidad, la década de 1970 fue una era de aumento de los precios y aumento del desempleo; los períodos de pobre crecimiento económico podrían explicarse como el resultado de la inflación de los altos precios del petróleo, pero fue inexplicable según la teoría económica keynesiana.(Ver también,

inflación de empuje de costos versus inflación de demanda de extracción .) un principio ahora bien fundado de la economía es que el exceso de liquidez en la oferta monetaria puede conducir a la inflación de precios; la política monetaria fue expansiva durante la década de 1970, lo que podría explicar la inflación desenfrenada en ese momento.

Inflación: Fenómeno Monetario

Milton Friedman fue un economista estadounidense que ganó un Premio Nobel en 1976 por su trabajo sobre consumo, historia monetaria y teoría, y por su demostración de la complejidad de la política de estabilización. En un discurso de 2003, el presidente de la Reserva Federal, Ben Bernanke, dijo: "El marco monetario de Friedman ha sido tan influyente que en sus líneas generales al menos, casi se ha vuelto idéntico a la teoría monetaria moderna … Su pensamiento ha penetrado tanto en la macroeconomía moderna que el peor escollo al leerlo hoy es no apreciar la originalidad e incluso el carácter revolucionario de sus ideas en relación con los puntos de vista dominantes en el momento en que los formuló ".

Milton Friedman no creía en la inflación de los costos. Él creía que "la inflación es siempre y en todas partes un fenómeno monetario". En otras palabras, él creía que los precios no podrían aumentar sin un aumento en la oferta monetaria. Para controlar los efectos económicamente devastadores de la inflación en la década de 1970, la Reserva Federal debería haber seguido una política monetaria constrictiva. Esto finalmente sucedió en 1979 cuando el presidente de la Reserva Federal, Paul Volcker, puso en práctica la teoría monetarista. Esto llevó las tasas de interés a niveles de dos dígitos, redujo la inflación y envió a la economía a una recesión.

En un discurso de 2003, Ben Bernanke dijo sobre la década de 1970, "la credibilidad de la Fed como luchador contra la inflación se perdió y las expectativas de inflación comenzaron a subir". La pérdida de credibilidad de la Fed aumentó significativamente el costo de lograr la desinflación. La gravedad de la recesión de 1981-82, la peor de la posguerra, ilustra claramente el peligro de que la inflación se descontrole.

Esta recesión fue tan excepcionalmente profunda precisamente debido a las políticas monetarias de los últimos 15 años, que habían anclado expectativas de inflación y desperdiciado la credibilidad de la Fed. Debido a que las expectativas de inflación e inflación se mantuvieron obstinadamente altas cuando la Reserva Federal se endureció, el impacto del aumento de las tasas de interés se sintió principalmente en la producción y el empleo más que en los precios, que continuaron aumentando. Una indicación de la pérdida de credibilidad sufrida por la Fed fue el comportamiento de las tasas de interés nominales a largo plazo. Por ejemplo, el rendimiento de los bonos del Tesoro a 10 años alcanzó un máximo del 15. 3% en septiembre de 1981, casi dos años después de que la Fed de Volcker anunciara su programa desinflacionario en octubre de 1979, sugiriendo que las expectativas de inflación a largo plazo seguían siendo de dos dígitos. Milton Friedman dio credibilidad a la Reserva Federal. (Para más información, consulte

The Federal Reserve .)

Conclusión

El trabajo de un banquero central es un reto, por decir lo menos.La teoría y práctica económica ha mejorado mucho gracias a economistas como Milton Friedman, pero los desafíos surgen continuamente. A medida que la economía evoluciona, la política monetaria y la forma en que se aplica deben continuar adaptándose para mantener la economía en equilibrio.

Para más información sobre Milton Friedman y la política monetaria, vea Free Market Maven: Milton Friedman y nuestras preguntas frecuentes: ¿Qué tienen que ver Keynes y Friedman con la política fiscal y monetaria?