Las acciones de SunEdison son una historia clásica de auge y depresión de Wall Street, con un aumento de las acciones de más de 2, 000% antes de perder casi todo su valor. La volatilidad fue impulsada en gran medida por las fluctuaciones operacionales atribuibles al deterioro de los fundamentales en la industria solar.

SunEdison Inc., que construye y opera plantas de energía renovable que usan energía solar y eólica, fue comprada por MEMC Electronic Materials en 2009. En 2013, MEMC adoptó el nombre SunEdison para reflejar un enfoque más concentrado en la energía solar. Después de que la empresa se declaró en bancarrota en abril de 2016, las acciones de SunEdison fueron retiradas de la bolsa de valores de Nueva York, donde anteriormente se había negociado bajo los ticker WFR y SUNE. La acción de SunEdison ahora cotiza en el mercado extrabursátil (OTC) bajo el símbolo SUNQE.

Historia de SunEdison

MEMC Electronic Materials, un proveedor de obleas de silicio para empresas de células fotovoltaicas y semiconductoras, ingresó a la industria solar en 2006, creciendo para tener el 14% del mercado de obleas solares por los siguientes año. Los resultados financieros de la empresa provocaron alarma entre los inversores en 2008, ya que tuvo dificultades con las difíciles condiciones en el mercado de obleas electrónicas. Las ventas cayeron y el margen bruto se redujo en medio de proyecciones de inventarios y un entorno de precios difíciles.

MEMC Electronic Materials compró la empresa privada SunEdison LLC en 2009 por $ 200 millones, lo que profundizó la exposición de la empresa al mercado solar. Los resultados mejoraron en 2010, aunque el rendimiento de la línea superior e inferior todavía estaba muy por debajo de los niveles anteriores. Esto coincidió con la estabilidad relativa del precio de las acciones de SunEdison en 2010.

La caída de los precios del silicio ejerció una presión extrema sobre los ingresos de la compañía, lo que llevó a desconectar la capacidad y reducir el personal en casi un 20% en 2011. SunEdison reconoció casi $ 1. 3 mil millones en gastos relacionados con reestructuración y deterioro de activos. Los resultados sufrieron nuevamente en 2012, ya que los ingresos disminuyeron y se informó una pérdida neta. La partida del director financiero también fue un golpe para la confianza de los inversores.

La reestructuración encendió el optimismo en 2013. La compañía generó su negocio de obleas electrónicas, reteniendo las operaciones de oblea solar y energía solar. El spin-off de SunEdison Semiconductor (NASDAQ: SEMI) proporcionó una inyección de efectivo de $ 94 millones, y la empresa heredada cambió su nombre a SunEdison Inc. para reflejar su enfoque cambiante. Una estructura de gastos más eficiente y una mejor liquidez dieron esperanza a los inversores de que se estaba produciendo un cambio en las acciones de SunEdison.

A $ 2. La adquisición anticipada de 2.000 millones de Vivint Solar (NYSE: VSLR) fue mal recibida por el mercado, y las ganancias significativamente peores a las esperadas que siguieron en agosto de 2015 motivaron un rápido descenso en las acciones de SunEdison, ya que los inversores comenzaron a dudar de la viabilidad de el modelo de negocio.Enfrentando otra gran contracción en los ingresos, la caída de las razones de liquidez y el aumento del apalancamiento financiero, la empresa comenzó a tomar medidas drásticas para proteger su salud financiera.

SunEdison retrasó repetidamente su presentación anual, citando deficiencias materiales en los controles internos que pusieron en peligro la precisión de los informes. La compañía se declaró en bancarrota en abril de 2016 y escindió sus subsidiarias TerraForm Power Inc. (NASDAQ: TERP) y TerraForm Global Inc. (NASDAQ: GLBL). La compañía también obtuvo un nuevo financiamiento para cumplir con obligaciones a corto plazo y buscar operaciones continuas.

Historia del modelo comercial de SunEdison

El modelo comercial original de SunEdison implicaba la construcción de proyectos de energía alternativa para grandes corporaciones, instituciones o servicios públicos que no tendrían que proporcionar ningún dinero por adelantado. Los clientes se sentirían atraídos por los ahorros en términos de menores costos de energía y créditos fiscales. SunEdison se haría cargo de los costos de construcción y obtendría ganancias al recaudar los ingresos del uso de energía. Intentaría securitizar estos flujos de efectivo en bonos y venderlos a los inversores. Si bien estos esfuerzos tuvieron éxito en términos de convertir a SunEdison en el mayor generador de proyectos de energía alternativa, no se tradujo en un aumento en el precio de las acciones.

La empresa cambió de rumbo y comenzó a vender sus proyectos inmediatamente después de la construcción. En el corto plazo, esta fue una estrategia más lucrativa con menos riesgo, y los inversionistas comenzaron a tomar nota.

El próximo paso para SunEdison consistía en crear vehículos que cotizaran en bolsa que comprarían estos proyectos de SunEdison y luego pagarían dividendos a sus inversores. Estos eran conocidos como yieldcos, ya que eran subsidiarios de SunEdison. TerraForm Power y TerraForm Global fueron dos de los yieldcos más grandes de SunEdison.

Los inversores de Wall Street quedaron embelesados ​​con este modelo de negocio, ya que los yieldcos comprarían los proyectos de SunEdison a precios elevados. Además, hubo una fuerte demanda en Wall Street por yieldcos, debido a las bajas tasas de interés. Esto dio lugar a grandes dividendos para los rendcos y las ganancias de la empresa matriz. Según esta lógica, las acciones de SunEdison se convirtieron en las preferidas de los inversores en crecimiento y de muchos gestores de fondos de cobertura conocidos, como David Einhorn, Ken Griffin, George Soros y Daniel Loeb. Entre junio de 2012 y julio de 2015, las acciones de SunEdison subieron 2, 200%.

SunEdison usó su éxito para pedir prestado aún más dinero con la confianza de que cualquier proyecto podría venderse a sus yieldcos como último recurso. Sin embargo, esto creó un riesgo moral en el cual SunEdison se volvió menos perspicaz en términos de qué proyectos escogió.

A fines de 2015, los inversores en los yieldcos se opusieron a los precios altos pagados y al aparente conflicto de intereses. Por ejemplo, el director financiero (CFO) de SunEdison, Brian Wuebbels, también era el director ejecutivo (CEO) de TerraForm Power. Muchos se quejaron de que SunEdison estaba descargando proyectos indeseables a precios irreales a sus yieldcos. Esto condujo a un mayor escrutinio para SunEdison, y se plantearon preguntas sobre cómo se valoraban estas entidades en ambos balances.Esencialmente, SunEdison estaba descargando proyectos en valoraciones estiradas a yieldcos controlados por la administración de SunEdison.

Mientras los inversionistas estuvieran dispuestos a comprar acciones de estos yieldcos por sus dividendos, SunEdison no enfrentaría ninguna consecuencia y los inversores en SunEdison, TerraForm Power y TerraForm Global estarían contentos. Sin embargo, las consecuencias de esta ingeniería financiera se hicieron evidentes rápidamente cuando los yieldcos se vieron obstaculizados en sus habilidades para comprar proyectos de SunEdison ya que se pagaba más dinero en dividendos. Como resultado, los activos en el balance de SunEdison tenían que marcarse hacia abajo.

Esto creó una espiral negativa en la que muchos comenzaron a cuestionar la legalidad de estas estructuras y la valoración de estas entidades. Por supuesto, estas preguntas solo aceleraron la desaparición de SunEdison, ya que los inversores estaban aún menos dispuestos a poner dinero a trabajar en sus yieldcos. A medida que el mercado perdió confianza en la administración, comenzó la liquidación. En los nueve meses previos a la presentación de bancarrota de la compañía, las acciones de SunEdison perdieron el 99% de su valor.

SunEdison Files for Bankruptcy

El 20 de abril de 2016, SunEdison solicitó la protección por bancarrota del Capítulo 11. Las acciones de SunEdison se eliminaron de la NYSE y comenzaron a cotizarse en las hojas de color rosa bajo el símbolo SUNEQ. Yieldcos TerraForm Power y TerraForm Global no se incluyeron en la presentación de bancarrota. En ese momento, SunEdison también estaba siendo investigado por la Comisión de Bolsa y Valores (SEC) por lo que había divulgado a los inversores.

La protección por bancarrota del Capítulo 11 permite a una gran compañía en grandes deudas reestructurar y pagar a los acreedores a lo largo del tiempo mientras sus activos permanecen bajo la jurisdicción de la corte. En el momento en que SunEdison se declaró en bancarrota, sus deudas se estimaron en $ 16. Mil millones y se atribuyeron en gran parte a la juerga de adquisición que la compañía siguió. Después de que las cosas no funcionaron, comenzó una ola de ventas y la compañía buscó vender sus activos en todo el mundo, incluidos India y Japón.

SunEdison obtuvo la aprobación final para su plan de quiebra el 25 de julio de 2017.