En el examen de la Serie 7, las preguntas sobre las opciones tienden a ser uno de los mayores desafíos para quienes toman las pruebas. Esto se debe a que las preguntas de opciones constituyen una gran parte del examen y muchos candidatos nunca han estado expuestos a contratos de opciones y estrategias.

En este artículo le daremos una descripción detallada del mundo de los contratos de opciones, así como las estrategias asociadas a ellos. Nuestros consejos para tomar exámenes lo pondrán en posición de tomar esta parte del examen de la Serie 7 y aumentar sus posibilidades de obtener un puntaje de aprobación. (Para todo lo que necesita saber para el examen de la Serie 7, consulte nuestra Guía de estudio en línea de la serie 7 .)

Opciones Preguntas

Según la mayoría de las estimaciones, hay alrededor de 50 preguntas sobre las opciones en el examen de la Serie 7, de las cuales aproximadamente 35 son preguntas que tratan sobre estrategias de opciones. Las 15 preguntas restantes son mercados de opciones, reglas y preguntas de idoneidad. Como la mayoría de las preguntas se centran en estrategias de opciones, nos concentraremos en ellas.

En el examen de la Serie 7, las preguntas sobre estrategias de opciones se concentran en:

• Pone
• Llamadas
• Straddles
• Spreads
• Hedges
• Contrato cubierto

Sin embargo, el alcance de las preguntas tiende a limitarse a:

• Ganancia máxima
• Pérdida máxima
• Breakeven
• Dirección esperada del movimiento de stock con fines de lucro (arriba / abajo, alcista / bajista)

Lo básico

Se necesitan dos para hacer un contrato
Recuerde contrato de palabra Hay dos partes en un contrato. Cuando una de las partes gana un dólar, la otra parte pierde un dólar. Por esa razón, el comprador y el vendedor alcanzan el punto de equilibrio al mismo tiempo. Cuando el comprador ha recuperado todo el dinero de la prima gastada, el vendedor ha perdido la totalidad de la prima que recibió. Esta situación se denomina juego de suma cero: por cada persona que gana con un contrato, hay una contraparte que pierde.

La mayoría de los contratos de opciones no se ejercitan
La mayoría de las opciones de los inversores no están interesados ​​en comprar o vender acciones. Están interesados ​​en las ganancias de negociar los contratos ellos mismos. En cierto sentido, los intercambios de opciones son muy parecidos a las carreras de caballos. Si bien hay personas allí que planean comprar o vender un caballo, la mayoría de la gente está allí para apostar en la carrera. Preste mucha atención a los conceptos de apertura y cierre de posiciones de contrato de opciones y no se sienta atrapado en la idea de ejercer contratos.

Enredos terminológicos
Observe en la figura 1 - que llamaremos la "matriz" - que el término "comprar" puede ser reemplazado por los términos "largo" o "mantener". El término "vender" puede ser reemplazado por los términos "corto" o "escribir". El examen frecuentemente intercambiará estos términos, a menudo en la misma pregunta. Escriba la matriz en su papel de borrador antes de comenzar el examen y consúltelo con frecuencia para ayudarlo a seguir el ritmo.

Figura 1

Derechos del comprador, obligaciones del vendedor
Si observa la Figura 1, notará que los compradores tienen todos los derechos; han pagado una prima por los derechos. Los vendedores tienen todas las obligaciones; han recibido una prima por asumir la obligación (riesgo). Puede pensar en un contrato de opciones como un contrato de seguro de automóvil: el comprador paga la prima y tiene derecho a hacer ejercicio; no pueden perder más que la prima pagada. El vendedor tiene la obligación de realizar cuando y si el comprador lo solicita; lo máximo que puede ganar el vendedor es la prima recibida. Aplica estas ideas a los contratos de opciones.

Pregunta "Llamar y dejar de leer"
Muchas personas han sido engañadas por el viejo dicho "llamar y dejar de fumar". El problema es que esto es solo la mitad de lo correcto. Es cierto para el lado de la compra (o el largo), pero no es cierto para el lado de la venta. En el corto, o en el lado de las ventas, las cosas son exactamente opuestas en que usted podría beneficiarse de un aumento en el activo subyacente a una opción de venta si ha puesto en corto un put.

Valor de tiempo para compradores y vendedores
Debido a que una opción tiene una fecha de vencimiento definida, el valor de tiempo del contrato a menudo se denomina activo deficitario. Recuerde: los compradores siempre quieren que el contrato sea ejercitable. Es posible que nunca se ejerciten (probablemente vendan el contrato, lo cierren y obtengan un beneficio), pero quieren poder hacer ejercicio. Los vendedores, por otro lado, quieren que el contrato expire sin valor porque esta es la única forma en que el vendedor (corto) puede mantener la prima completa (la ganancia máxima para los vendedores).

Cuatro pasos a seguir sin fallas

Uno de los problemas que los candidatos de la Serie 7 informan cuando trabajan en problemas de opciones es que no están seguros de cómo abordar las preguntas. Hay un proceso de cuatro pasos que generalmente es útil:

1. Identificar la estrategia
2. Identificar la posición
3. Usar la matriz para verificar el movimiento deseado
4. Seguir los dólares

Los cuatro pasos pueden no ser necesario para todos y cada uno de los problemas de opciones. Sin embargo, si usa el proceso en situaciones más complejas, encontrará que estos pasos simplifican enormemente el problema.

Usemos los cuatro pasos descritos anteriormente en algunos ejemplos.

La primera fórmula que debe recordar un candidato de la Serie 7 es para las opciones premium:

Premium = Valor intrínseco + Valor de tiempo

Pregunta: Un inversor es largo 1 XYZ Llamada de diciembre 40 a 3. Justo antes al cierre del mercado en el último día de negociación antes del vencimiento, las acciones de XYZ cotizan a 47. El inversor cierra el contrato. ¿Cuál es la ganancia o pérdida para el inversor?

Primero, usemos el proceso de cuatro pasos:

1. Identifique la estrategia - Un contrato de llamada
2. Identifique la posición - de longitud = compre = mantenga (tiene derecho a ejercer )
3. Use la matriz para verificar el movimiento deseado - alcista, quiere que el mercado suba
4. Siga los dólares - Haga una lista de dólares:

$ Fuera	$ In
-	-
-	-
-	-

Respuesta:
Las preguntas en el examen pueden referirse a una situación en la que un contrato está "operando en su valor intrínseco."La frase", justo antes del cierre del mercado en el día de negociación final antes de la fecha de vencimiento "significa que no hay un valor de tiempo, y, por lo tanto, la prima se compone completamente de valor intrínseco.

Porque el inversor es Si el inversionista de opciones compra para cerrar la posición, el inversor venderá el contrato , compensando la posición larga abierta. el inversionista venderá el contrato por su valor intrínseco porque no hay un valor de tiempo restante. Como el inversionista compró por tres ($ 300) y se vende por el valor intrínseco de siete ($ 700), tendrá un beneficio de $ 400.

¿Cómo puede comprarlo? usted llega al valor intrínseco tan fácilmente: mire la figura 2, el gráfico de valor intrínseco. Si el contrato es una llamada y el mercado está por encima del precio de ejercicio (ejercicio), el contrato está en el dinero, tiene un valor intrínseco. Los contratos de venta funcionan exactamente en la dirección opuesta.

Figu re 2

Una nota de advertencia: el contrato en sí está dentro o fuera del dinero, pero esto no se traduce necesariamente en una ganancia o pérdida para un inversor en particular. Los compradores quieren que los contratos estén en el dinero (tienen un valor intrínseco). Los vendedores quieren que los contratos estén fuera del dinero (sin valor intrínseco).

Fórmulas para llamadas

Llamadas largas:

• Ganancia máxima = Ilimitada
• Pérdida máxima = Prima pagada
• Rendimiento = precio de ejercicio + Premium

Llamadas cortas:

• Ganancia máxima = Recibida premium
• Pérdida máxima = Ilimitada
• Breakeven = Precio de Strike + Premium

Consulte de nuevo la Figura 1 y recuerde que cada vez que el comprador gana un dólar, el vendedor pierde un dólar. Los compradores de llamadas son alcistas; los vendedores de llamadas son bajistas. Mire las fórmulas: simplemente cambie las ganancias y las pérdidas y recuerde que ambas partes del contrato tienen un punto de equilibrio incluso en el mismo punto.

Fórmulas para Puts

Puts Largos:

• Ganancia máxima = Precio de Ejercicio - Premium x 100
• Pérdida Máxima = Prima Pagada
• Breakeven = Precio de Ejercicio - Premium

Puts Cortos:

• Ganancia máxima = Prima recibida
• Pérdida máxima = Precio de ejercicio - Prima x 100
• Breakeven = Precio de ejercicio - Premium

Tenga en cuenta que en la figura 1, los compradores de puts son bajistas. El valor de mercado de las acciones subyacentes debe caer por debajo del precio de ejercicio (entrar en el dinero) lo suficiente como para recuperar la prima para el titular del contrato (comprador, largo). Las ganancias y pérdidas máximas se expresan en dólares. Entonces, para encontrar esa cantidad, multiplicamos el precio de equilibrio por 100. Si el punto de equilibrio es 37, multiplique por 100 para obtener la ganancia máxima posible para el comprador: $ 3, 700. La pérdida máxima para el vendedor también será de $ 3, 700 .

Straddle Strategies and Breakeven Points

Las preguntas con respecto a los straddles en la Serie 7 tienden a ser de alcance limitado. En primer lugar, se centran en las estrategias a horcajadas y en el hecho de que siempre hay dos puntos de equilibrio.

Pasos 1 y 2:
El primer elemento en su agenda cuando vea cualquier estrategia de opciones múltiples en el examen es identificar la estrategia.Aquí es donde la matriz de la Figura 1 se convierte en una herramienta útil. Si un inversor, por ejemplo, está comprando una llamada y colocando la misma acción con el mismo vencimiento y el mismo rechazo, la estrategia es una estrategia.

Mira la Figura 1. Si miras comprar una llamada y comprar una put, un bucle imaginario alrededor de esas posiciones es un straddle - de hecho, es un largo straddle. Si el inversor está vendiendo una llamada y vendiendo una puesta en la misma acción con el mismo vencimiento y el mismo precio de ejercicio, es una estrategia corta.

Si miras detenidamente las flechas dentro del lazo en el largo straddle en la Figura 1, notarás que las flechas se alejan unas de otras. Este es un recordatorio de que el inversor que tiene una estrategia a largo plazo espera volatilidad. Mire ahora las flechas dentro del lazo en el straddle corto; se están uniendo Este es un recordatorio de que el inversor a corto plazo espera poco o ningún movimiento. Estas son las estrategias esenciales a horcajadas.

Paso 3 y 4:
Al observar la posición larga o corta en la matriz, ha completado la segunda parte del proceso de cuatro partes. Como está utilizando la matriz para la identificación inicial, salte al paso cuatro.

En términos generales, los inversores están comprando dos contratos o vendiendo dos contratos. Para encontrar el punto de equilibrio, agregue las dos primas y luego agregue el total de las primas al precio de ejercicio para el punto de equilibrio en el lado del contrato de llamadas. Reste el total del precio de ejercicio para el punto de equilibrio en el lado del contrato de venta. Un straddle siempre tiene dos breakevens.

Ejemplo - Straddle

Veamos un ejemplo. Un inversor compra 1 XYZ llamada 50 de noviembre a 4 y es largo 1 XYZ 50 de noviembre puesto a 3. ¿En qué puntos va a parar el inversor?

Sugerencia: una vez que haya identificado un straddle, escriba los dos contratos en su papel borrador con el contrato de compra sobre el contrato de venta. Esto hace que el proceso sea más fácil de visualizar.

Así:

Figura 3

En lugar de pedir claramente los dos puntos de equilibrio, la pregunta puede ser: ¿entre qué dos precios tendrá una pérdida el inversor? Si está lidiando con un straddle largo, el inversor debe alcanzar el punto de equilibrio para recuperar la prima. El movimiento por encima o por debajo del punto de equilibrio será ganancia. Observe que las flechas en el problema ilustrado arriba coinciden con las flechas dentro del lazo para un largo straddle. El inversor en un straddle largo espera una volatilidad .

Nota: debido a que el inversionista en un straddle largo espera volatilidad, la pérdida máxima ocurriría si el precio de las acciones fuera exactamente el mismo que el precio de ejercicio (al precio) - ninguno de los contratos tendría ningún valor intrínseco. Por supuesto, al inversor con un straddle corto le gustaría que el precio de mercado se cierre al dinero para mantener todas las primas. En una posición corta, todo se invierte.

Long Straddles:

• Ganancia máxima = Ilimitada (el inversor es una larga llamada)
• Máxima pérdida = Ambas primas
• Breakeven = Suma la suma de ambas primas al precio de ejercicio call y resta la suma de el precio de ejercicio put

Short Straddles:

• Maximum gain = Both premiums
• Maximum loss = Unlimited (short a call)
• Breakeven = Suma la suma de ambas primas al precio call strike y resta la suma desde el precio de ejercicio put

Cuidado con Combination Straddles
Si, en el proceso de identificación, ves que el inversor ha comprado (o vendido) una llamada y un put en el mismo stock, pero las fechas de vencimiento son diferentes y / o los precios de ejercicio son diferentes, la estrategia es una combinación.Si se le pregunta, el cálculo de breakevens es el mismo y se aplican las mismas estrategias generales, volatilidad o ausencia de movimiento.

Spreads

Las estrategias de propagación parecen ser las más difíciles para muchos candidatos de la Serie 7. Al usar las herramientas que ya hemos discutido y algunos acrónimos que ayudarán a recordar los diferentes objetivos de diseminación, simplificaremos los diferenciales.

Usemos el proceso de cuatro pasos para resolver el siguiente problema:

Escribir 1 ABC 60 de enero llamar @ 2

Largo 1 ABC 50 de enero llamar @ 8

1. Identifique la estrategia:
Un margen se define como un inversor que es largo y corto en el mismo tipo de contratos de opciones (llamadas o puts) con diferentes vencimientos, precios de ejercicio o ambos.

Si solo los precios de ejercicio son diferentes, es un precio o un diferencial vertical. Si solo las fechas de caducidad son diferentes, se trata de un margen de calendario (también conocido como margen de "tiempo" u "horizontal"). Si tanto el precio de ejercicio como los vencimientos son diferentes, es un margen diagonal. Todos estos términos se refieren al diseño de las opciones de citas en los periódicos. La estrategia presentada arriba es una extensión de llamada. Técnicamente, es un diferencial de llamada vertical.

2. Identifique la posición :
En las estrategias de spread, el inversionista es un comprador o un vendedor. Cuando determine la posición, mire el bloque en la matriz que ilustra esa posición y mantenga su atención solo en ese bloque. En este punto, debemos abordar la idea de débito contra crédito . Si el inversor ha pagado más de lo que han recibido, se trata de un diferencial de débito (DR). Si el inversor recibió más primas que las pagadas, se trata de un margen de crédito (CR). Estos términos son críticos para responder preguntas de propagación.

Aquí, hay un calificador adicional para la descripción completa del spread. Ahora podemos llamarlo spread de llamada de débito. El spread se estableció con un débito neto de $ 600. El inversionista es, en términos netos, un comprador de contratos de llamadas. Mire la matriz: los compradores de llamadas son alcistas. Esto es, entonces, un spread de llamada bull o debit. El inversor está anticipando un mercado en alza en el stock.

3. Verifique la Matriz:
En realidad, podríamos haber usado la matriz para identificar la estrategia como un spread. Si miras la matriz y ves que las dos posiciones están dentro del bucle horizontal en la matriz, la estrategia es un spread.

4. Siga los dólares:

(DR)	(CR)
$ 800	$ 200
$ 600

Consejo: puede ser útil escribir el cruce $ Out / $ In directamente debajo de la matriz de modo que la barra vertical esté exactamente debajo de la línea vertical que divide comprar y vender. De esta forma, el lado de la compra de la matriz estará directamente por encima del DR y el lado de la matriz que se venderá estará exactamente sobre el lado de CR.

Consejo: observe que en el ejemplo, el precio de ejercicio más alto se escribe por encima del precio de ejercicio más bajo. Una vez que haya identificado un margen, escriba los dos contratos en su papel borrador con el precio de ejercicio más alto por encima del precio de ejercicio más bajo. Esto hace que sea mucho más fácil visualizar el movimiento de la acción subyacente entre los precios de ejercicio.

La ganancia máxima para el comprador; la pérdida para el vendedor y el punto de equilibrio para ambos siempre será entre los precios de ejercicio .

Fórmulas y acrónimos para Spreads

Spreads de llamadas de débito (Bull):

• Maximum Loss = Net Premium paid
• Maximum Gain = Diferencia de precios de strike - Net Premium
• Breakeven = Lower Strike Price + Net Premium

Diferencias de llamadas de crédito (Bear):

• Maximum Loss = Diferencia en precios de ejercicio - Net Premium
• Maximum Gain = Net Premium Received
• Breakeven = Lower Strike Price + Net Premium

Tip: For breakevens, un acrónimo que algunos candidatos consideran útil es CAL - En un C todos extendieron A dd la prima neta al L ower strike precio.

Usando el ejemplo anterior de un spread de llamadas bull o DR:

• Maximum loss = $ 600 - la prima neta. Si las acciones de ABC no superan los 50, el contrato caducará y el inversor alcista perderá la prima completa.
• Ganancia máxima = Usar la fórmula:

Diferencia en los precios de ejercicio - Prima neta (60-50) - 6 = 10 - 6 = 4 x 100 = $ 400

• Breakeven: Dado que esta es una llamada spread, agregaremos la prima neta al precio de ejercicio más bajo. 6 + 50 = 56. Las acciones deben subir al menos 56 para que este inversor recupere la prima pagada.

Write 1 ABC January 60 call @ 2

Long 1 ABC January 50 call @ 8

• Maximum gain = 4
• Breakeven point = 56
• Movement of ABC stock = +6
• Difference en precios de ejercicio = 10

Observe que cuando la acción ha subido seis puntos hasta el punto de equilibrio, el inversor solo puede obtener cuatro puntos de ganancia ($ 400). Observe que 6 + 4 = 10 - la cantidad de puntos entre los precios de ejercicio.

Consejo: por encima de 60, el inversor no tiene ganancia o pérdida. Recuerde que cuando un inversor vende o escribe una opción, está obligado. Este inversor tiene derecho a comprar a 50 y la obligación de entregar a 60. Tenga mucho cuidado de recordar los derechos y obligaciones al resolver problemas de propagación.

Hay otras preguntas frecuentes sobre los diferenciales. Volviendo al ejemplo:

Escribir 1 ABC 60 de enero llamar @ 2

Largo 1 ABC 50 de enero llamar @ 8

Para beneficiarse de esta posición, el diferencial en las primas debe:

1. Estrechar
2. Ampliar
3. Permanecer igual
4. Invertir

Consejo: El primer punto de simplificación es este: en cualquier pregunta de esta naturaleza con respecto a los diferenciales, la respuesta siempre será amplia o estrecha. Elimine C y D.

Utilice el acrónimo DEW , que significa D ebit / E xercise / W iden. Una vez que haya identificado la estrategia como un spread e identificado la posición como un débito , , el inversionista espera que la diferencia entre las primas se amplíe. Recuerde: los compradores desean poder hacer ejercicio.

Si el inversor ha creado un margen de crédito , utilice el acrónimo CVN , que significa C redit / V alueless / N flecha. Los vendedores, aquellos en una posición de crédito, quieren que los contratos expiren sin valor (sin valor intrínseco, sin valor) y el margen en primas se reduzca.

Fórmulas para Spreads Put

Spread Debes (Bear) Put Spread:

• Maximum gain = Diferencia en Precios de Strike - Net Premium
• Maximum loss = Net Premium
• Breakeven = Higher Strike Price - Net Premium < Credit (Bull) Put Spread:

Maximum gain = Net Premium

• Maximum loss = Diferencia en los precios de Strike - Net Premium
• Breakeven = Higher Strike Price - Net Premium
• Tip: para breakevens, un El acrónimo que algunos candidatos consideran útil es

PSH - En P ut spread S ubtract la prima neta del precio de ejercicio H igher. Spreads puede requerir más pasos para una solución, pero si usa los atajos, resolver el problema es mucho más simple.

The Bottom Line

Las preguntas sobre contratos de opciones en el examen de la Serie 7 son numerosas, pero el alcance de las preguntas es limitado. Si utiliza el proceso de cuatro pasos, puede aumentar drásticamente sus posibilidades de obtener un puntaje de aprobación. Para entenderlo, tendrás que practicar tantas preguntas sobre las opciones como sea posible antes de tomar el examen. ¡Buena suerte!