¿La compañía cuyas acciones posee tiene más deuda que la que se muestra en el balance general? La mayoría de la información sobre la deuda se puede encontrar en el balance, pero muchas obligaciones de deuda no se divulgan allí. Aquí hay una revisión de algunas transacciones fuera de balance y lo que significan para los inversores.

El término deuda "fuera de balance" se ha convertido recientemente en el centro de atención. La razón, por supuesto, es Enron, que usó técnicas ocultas para cambiar la deuda de su hoja de balance, haciendo que los fundamentos de la compañía se vean mucho más fuertes de lo que eran. Dicho esto, no todas las finanzas fuera del balance son sombrías. De hecho, puede ser una herramienta útil que todo tipo de empresas puede utilizar para una variedad de propósitos legítimos, como aprovechar fuentes adicionales de financiación y reducir el riesgo de responsabilidad civil que podría perjudicar las ganancias.

Como inversionista, es su trabajo entender las diferencias entre varias transacciones fuera de balance. ¿Realmente la compañía ha reducido su riesgo al trasladar la carga de la deuda a otra compañía, o simplemente ha presentado una forma desviada de eliminar un pasivo de su balance general?

Arrendamientos operativos Muchos inversores no saben que existen dos tipos de arrendamientos: los arrendamientos financieros, que aparecen en el balance, y los arrendamientos operativos, que no lo hacen.

Según las reglas de contabilidad, un arrendamiento de capital se trata como una compra. Digamos que una compañía aérea que compra un avión establece un plan de arrendamiento de pago a largo plazo y paga el avión a lo largo del tiempo. Como la aerolínea finalmente será propietaria del avión, aparecerá en sus libros como un activo, y las obligaciones de arrendamiento aparecerán como pasivos.

Si la aerolínea establece un arrendamiento operativo, el grupo de arrendamiento conserva la propiedad del avión; por lo tanto, la transacción no aparece en el balance de la aerolínea. Los pagos de arrendamiento aparecen como gastos operativos en su lugar. Los arrendamientos operativos, que son populares en las industrias que usan equipos costosos, se describen en las notas a pie de página de los estados financieros publicados de la compañía.

Considere Federal Express Corp. En su informe anual de 2004, el balance muestra pasivos por un total de $ 11. 1 mil millones. Pero profundice un poco más, y notará en las notas a pie de página que Federal Express divulga $ XX en arrendamientos operativos no cancelables. Entonces, la deuda total de la compañía es claramente mucho más alta que la que figura en el balance general. Dado que los arrendamientos operativos mantienen los pasivos sustanciales lejos de la vista, tienen el beneficio adicional de impulsar, artificialmente, dicen los críticos, medidas clave de rendimiento tales como el rendimiento de los activos y la relación deuda / capital.

Las diferencias contables entre el capital y los arrendamientos operativos afectan el estado de flujo de efectivo y el balance general. Los pagos por arrendamientos operativos aparecen como salidas de efectivo de las operaciones.Los pagos de arrendamiento de capital, por el contrario, se dividen entre actividades de operación y actividades de financiación. Por lo tanto, las empresas que usan arrendamientos de capital típicamente reportarán flujos de efectivo más altos de las operaciones que aquellas que dependen de arrendamientos operativos.
Arrendamientos sintéticos
La construcción o compra de un edificio de oficinas puede cargar la deuda de una empresa en el balance. Por lo tanto, muchas empresas evitan la responsabilidad al usar arrendamientos sintéticos para financiar sus propiedades: un banco u otro tercero adquiere la propiedad y la alquila a la empresa. Para fines contables, la empresa se trata como un inquilino en un arrendamiento operativo tradicional. Por lo tanto, ni el activo de construcción ni el pasivo de arrendamiento aparecen en el balance de la empresa. Sin embargo, un arrendamiento sintético, a diferencia de un arrendamiento tradicional, otorga a la empresa algunos beneficios de propiedad, incluido el derecho a deducir los pagos de intereses y la depreciación de la propiedad de su factura tributaria.

Los detalles sobre los arrendamientos sintéticos normalmente aparecen en las notas a pie de página de los estados financieros, donde los inversores pueden determinar su impacto en la deuda. Los arrendamientos sintéticos pueden convertirse en una gran preocupación para los inversores cuando las notas a pie de página revelan que la empresa es responsable no solo de realizar los pagos del arrendamiento sino también de garantizar el valor de las propiedades. Si los precios de las propiedades caen, esas garantías representan una gran fuente de riesgo de responsabilidad.

Titulizaciones
Los bancos y otras organizaciones financieras suelen tener activos, como cuentas por cobrar de tarjetas de crédito, que los terceros pueden estar dispuestos a comprar. Para distinguir los activos que vende de los que conserva, la empresa crea una entidad de propósito especial (SPE). El SPE compra las cuentas por cobrar de la tarjeta de crédito de la compañía con los ingresos de una oferta de bonos respaldada por las cuentas por cobrar. Luego, la SPE utiliza el dinero recibido de los tarjetahabientes para pagar a los inversores en bonos. Dado que gran parte del riesgo de crédito se descarga junto con los activos, estos pasivos se eliminan del balance de la empresa.

Capital One es solo uno de los muchos emisores de tarjetas de crédito que securitizan préstamos. En su informe del primer trimestre de 2004, el banco destaca los resultados de sus operaciones de tarjetas de crédito en una llamada base administrada, que incluye $ 38. 4.000 millones en préstamos titulizados fuera de balance. El rendimiento de toda la cartera de Capital One, incluidos los préstamos titulizados, es un indicador importante de qué tan bien o mal se está ejecutando el negocio en general.

Conclusión
Las empresas argumentan que las técnicas fuera de balance benefician a los inversionistas porque les permiten a la administración aprovechar fuentes adicionales de financiamiento y reducir el riesgo de responsabilidad civil que podría perjudicar las ganancias. Eso es cierto, pero las finanzas fuera de balance también tienen el poder de hacer que las compañías y sus equipos de administración se vean mejor de lo que son. Aunque la mayoría de los ejemplos de deuda fuera de balance están muy alejados del sombrío mundo de los libros de Enron, existen miles de millones de dólares en pasivos financieros reales que no son inmediatamente aparentes en los informes financieros de las compañías.Es importante que los inversores obtengan la historia completa de las responsabilidades de la empresa.