Los inversores, en particular los que se autodenominan inversores de valor, ponen gran énfasis en la capacidad de una empresa para generar flujo de caja libre y la valoración de las acciones de la empresa. Desafortunadamente, existen relativamente pocos ratios útiles para evaluar rápidamente una empresa según estas métricas, y los que se prestan al servicio (como el valor empresarial a EBITDA) tienen algunos déficits notables.
TUTORIAL: razones financieras

Dada la importancia tanto del flujo de efectivo libre como de la valuación, los inversionistas pueden considerar agregar el rendimiento del flujo de efectivo ajustado a la responsabilidad (LACFY) a su repertorio de herramientas de análisis. LACFY ofrece a los inversionistas la capacidad de medir rápidamente el valor de las acciones de una compañía en relación con su historial de flujo de efectivo libre y hacer llamadas de valoración relativa dentro de una industria o sector, así como una prueba rápida de la política de dividendos de una compañía. Aunque LACFY no es perfecto y no funciona en todas las situaciones, se mantiene como una métrica de evaluación rápida y fácil. (Para obtener más información, consulte Rendimiento del flujo de efectivo libre: el mejor indicador fundamental .)

Definición de LACFY El cálculo de LACFY es sencillo. Tome el promedio histórico del flujo de efectivo libre de una empresa (es decir, el flujo de caja operativo menos los gastos de capital) y divida ese número por la suma de la capitalización de mercado, los pasivos y los activos circulantes netos de inventario. LACFY es básicamente una medida de los rendimientos de "efectivo en efectivo" que un inversionista podría esperar si fuera el propietario absoluto de toda la compañía.

En otras palabras:

LACFY = flujo de efectivo libre promedio de 10 años ÷ (capitalización de mercado + pasivos totales - (activo circulante - inventario))

Esta ecuación es simple , pero maneja elegantemente algunos de los aspectos más espinosos de las metodologías basadas en el flujo de efectivo. Al usar un promedio de varios años, LACFY neutraliza en gran medida la volatilidad de un año a otro que puede provenir de ajustes al capital de trabajo (por ejemplo, disminución de inventario) o cambios en el límite máximo y puede capturar lo que debería ser un ciclo económico completo para una compañía.

Cómo usar LACFY LACFY puede ofrecer a los inversionistas una forma práctica de evaluar la valoración de la empresa en relación con otros instrumentos, como un bono del Tesoro. El rendimiento que produce la ecuación es fácilmente comparable a un rendimiento del Tesoro: si la acción está "cediendo" más, ha superado un obstáculo de valoración y merece más investigación. También es posible comparar empresas dentro de la misma industria utilizando esta métrica. Sin embargo, se debe tener cuidado para hacer comparaciones justas: una empresa emergente con algunos años de flujo de caja libre negativo no se mantendrá bien frente a una compañía establecida que está cosechando efectivo de décadas de valor de marca y activos operativos.

LACFY también puede ser una herramienta útil para evaluar la calidad y la estabilidad del dividendo de una compañía. Si bien una empresa tiene algunas alternativas a corto plazo para financiar un dividendo que son independientes de las operaciones (emitir deuda o capital, así como vender activos), eventualmente los dividendos dependen del flujo de efectivo libre que una compañía puede producir. Si el rendimiento de los dividendos de la compañía está por encima de LACFY, los inversores deberían profundizar más y evaluar si ese dividendo es realmente sostenible a largo plazo. (Para obtener más información, consulte Su pago de dividendos: ¿puede contar con ello? )

Ventajas de LACFY El rendimiento del flujo de efectivo ajustado a la responsabilidad elimina la subjetividad de las tasas de descuento y proyecciones de crecimiento de la valoración ejercicio. Si bien es cierto que Wall Street siempre está esperando lo que hará una empresa, y LACFY hace una retrospectiva de lo que ha hecho una empresa, también es cierto que los analistas e inversores a menudo son excesivamente optimistas en lo que respecta al crecimiento futuro.

Este método también produce un resultado bastante intuitivo, un número de "rendimiento" que puede compararse fácilmente con el rendimiento de los valores del Tesoro a largo plazo. Tal vez parezca ilógico utilizar esencialmente la misma tasa de descuento (el bono del Tesoro comparable) para todas las acciones, pero considere esto: la ecuación de LACFY esencialmente impone un descuento sobre ideas arriesgadas como las acciones de crecimiento emergentes y las empresas cíclicas volátiles en virtud de ese período de 10 años promedio. Un productor estable de flujo de caja como Coca-Cola probablemente tendrá mejores resultados que una nueva compañía de software o una minera de cobre cíclica.

LACFY también obliga a los inversores a dar cuenta de cómo se capitaliza una empresa. En otras palabras, una compañía que requiere $ 100 de capital para producir $ 1 de efectivo libre no debería tener la misma valoración que una compañía que solo necesita $ 10 para producir ese mismo dólar de flujo de caja libre. (Obtenga más información en Analizar flujo de caja The Easy Way. )

Inconvenientes LACFY comparte un inconveniente común a todos los análisis retrospectivos; no da crédito a las mejoras que la compañía puede hacer en el futuro y no da cuenta del hecho de que el futuro puede ser mejor (o peor). Las empresas de crecimiento emergentes, por lo general, casi nunca se verán bien con esta medida.

Este enfoque también es problemático para los tiempos de respuesta y las empresas con un importante flujo de caja libre negativo en los últimos años. Si una empresa ha tenido un flujo de efectivo libre negativo o deprimido, LACFY va a imponer un obstáculo mucho más alto y los inversores pueden terminar despidiendo a las empresas como "sobrevaloradas".

Hasta cierto punto, los inversores pueden evitar esto. Si no se dispone de un historial de 10 años de flujo de efectivo libre, un análisis de cinco años puede proporcionar cierta información útil. Los inversores también pueden desear ajustar el promedio de 10 años durante años que fueron realmente aberrantes en relación con la tendencia, pero deben tener en cuenta que retocar demasiado puede reducir el mecanismo de descuento incorporado de ese promedio de 10 años. Del mismo modo, un inversor puede invertir la ecuación para determinar el tipo de flujo de efectivo que una empresa emergente necesita para ser una buena compra y si esa cifra es realista en un corto período de tiempo.

También es importante reiterar que LACFY es solo una métrica para que un inversor considere; LACFY puede ser muy útil como filtro, pero no debe ser la base de las decisiones de compra / venta de inversiones. Una empresa a punto de entrar en un declive prolongado se verá muy bien con esta medida (especialmente si el mercado ya conoce y vende las acciones), mientras que un joven campeón de crecimiento puede verse terrible. En otras palabras, los inversionistas responsables deben ir más allá de cualquier resultado que produzca LACFY. (Para obtener más información, lea Las 3 principales trampas del análisis de flujo de efectivo descontado .)

The Bottom Line Aunque no es un tomador de decisión único, LACFY es una herramienta útil en evaluar las empresas que pueden merecer un mayor escrutinio. Si se usa adecuadamente, es una herramienta que puede apuntar a la generación de flujo de efectivo infravalorado, así como a los contribuyentes de dividendos potencialmente inestables o insostenibles. Además, hay algunas otras opciones que examinan tanto el flujo de efectivo como la capitalización, por lo que los inversionistas de valor pueden querer probar LACFY como una herramienta de evaluación y valoración en su investigación de acciones.