El legendario inversor Warren Buffett ofreció sus ideas sobre fondos indexados a los accionistas que asistieron a la asamblea anual de accionistas de Berkshire Hathaway Inc. (NYSE: BRK-A) en Omaha, Nebraska en abril de 2016. Buffett argumentó que los fondos indexados de bajo costo son la mejor forma de superar al mercado en un largo período de tiempo y el hecho de pagar altos honorarios a los fondos de cobertura y los costosos administradores de dinero no genera beneficios adicionales.

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Desglosando el argumento

El argumento para invertir en fondos indexados se basa en última instancia en la aceptación de la teoría de inversión de la hipótesis del mercado eficiente. Los defensores de esta teoría creen que los mercados incorporan y reflejan toda la información relevante que afecta la valoración de las empresas. Por lo tanto, los inversionistas no pueden superar el rendimiento del mercado durante un largo período de tiempo mediante la selección de acciones, sino que terminan pagando tarifas más altas por los mismos o peores rendimientos. Estas tarifas, argumenta Buffett, erosionan el valor de la cartera.

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Buffett reforzó su argumento de poseer fondos de índice de bajo costo al proporcionar datos de rendimiento de los últimos ocho años. Los datos muestran que los fondos Standard and Poor's (S & P) 500 Index superaron a cinco fondos de fondos que invierten en fondos de cobertura. Los fondos del Índice S & P 500 arrojaron un 66% frente a una ganancia de aproximadamente 22% para el fondo de fondos. A pesar de estas poderosas estadísticas, los inversores tienen razones para ser escépticos sobre la posesión de fondos indexados en 2016.

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Altas valoraciones

Los fondos de índice que rastrean el S & P 500 son mucho más caros en 2016 que cuando el mercado alcista comenzó a principios de 2009. La relación precio-ganancias (P / E) para el S & P 500 del 27 de mayo de 2016 fue 24. 04, en comparación con 21. 46 del año anterior. En diciembre de 2008, en medio de la crisis financiera, el índice P / E para el índice fue de 10. 84, mientras que en diciembre de 2010, que es el comienzo del período de cinco años al que se refirió Buffett, el índice P / E se mantuvo en 14. 88.

Según otras métricas, las acciones en 2016 tienen valoraciones muy altas en comparación con los últimos años. La relación precio-valor contable (P / B) del índice S & P 500 fue 2. 09 en diciembre de 2010, en comparación con 2.67 en diciembre de 2015, mientras que la relación precio-flujo libre de efectivo fue 10. 66 en diciembre de 2010 comparado con 18. 35 en diciembre de 2015.

Las empresas siguen siendo compradores únicos

Mientras los defensores de la hipótesis del mercado eficiente justifican altas valoraciones argumentando que el mercado refleja la realidad, muchos analistas creen que los mercados siguen siendo elevados por una razón insostenible . Las recompras corporativas de acciones han tendido a la alza, y en 2016 alcanzaron un récord. En 2010, las recompras y los dividendos representaron el 66% de los ingresos netos en comparación con el 116% en 2015.

David Kostin, jefe de la U.S. estrategas de acciones de The Goldman Sachs Group Inc. (NYSE: GS GSGoldman Sachs Group Inc.243. 49-0. 37% Creado con Highstock 4. 2. 6 ), sostiene que las recompras corporativas son la única demanda de acciones en el mercado. Si las empresas controlan las recompras, las acciones pueden ser vulnerables a la corrección. Andrew Hopkins, director de investigación de acciones de Wilmington Trust Company, se hace eco de esta opinión y dice que la dependencia del mercado de las recompras corporativas como única fuente de demanda crea una situación peligrosa para los inversores. Los inversores en fondos indexados deberían considerar la posibilidad de que las acciones estadounidenses tengan valoraciones artificialmente altas debido a la excesiva recompra de acciones de las empresas.

Problemas de gobierno corporativo

La inversión en fondos indexados ha experimentado un crecimiento continuo en los últimos 15 años. En 2015, uno de cada $ 5 se invirtió en un fondo indexado, en comparación con uno de cada $ 10 en 2000. La proliferación de inversiones en fondos indexados crea un serio problema para los inversores. Charlie Munger, socio de Buffett en Berkshire Hathaway, señaló en la reunión anual del Daily Journal en 2015 que a medida que los fondos indexados se convierten en propietarios permanentes de acciones, adquieren un poder cuestionable sobre las empresas.

Los fondos indexados rara vez votan en contra de los directores de la compañía o desafían las iniciativas de la compañía. Mario Gabelli se hizo eco de la opinión de Munger y argumentó que ese poder debilita el gobierno corporativo. Las empresas con un gobierno corporativo débil no siempre toman decisiones que representen los mejores intereses de los accionistas y, en última instancia, esto puede erosionar el valor para los accionistas. Apple Inc. (NASDAQ: AAPL AAPLApple Inc174. 25 +1. 01% Creado con Highstock 4. 2. 6 ), por ejemplo, tiene más del 12% de sus acciones en manos de tres fondos indexados : Vanguard, State Street y BlackRock.

Los fondos de índice enfrentan un conflicto de intereses en la ejecución de sus votos de representación. Por un lado, representan a sus inversores. Por otro lado, quieren obtener un negocio lucrativo administrando los planes de jubilación de los ejecutivos corporativos. Estos conflictos significan que los accionistas pueden perder al final.