Inicialmente popularizado por el legendario inversionista de valores Benjamin Graham (uno de los mentores de Warren Buffett), pocas mediciones del mercado de valores han entrado en juego y desaprobado con tanta frecuencia como la relación P / E. Las relaciones precio / beneficio se utilizan para evaluar el atractivo relativo de una posible inversión. El P / E final utiliza el precio actual de la acción y se divide por el total de ganancias por acción (EPS) en los últimos 12 meses. Forward P / E usa el precio actual de la acción y divide por EPS esperado en el período futuro. El número resultante puede proporcionar una idea del valor de una inversión, aunque cuán clara es la opinión que aún está en debate.

¿Qué es una buena relación P / E?
En su libro "Security Analysis", que se publicó por primera vez en 1934, Graham sugiere que una relación P / E de 16 "es un precio tan alto como se puede pagar en una compra de inversión en acciones ordinarias".

¿Eso quiere decir que todos los 16 tienen el mismo valor? No.

"Esto no significa que todas las acciones ordinarias con las mismas ganancias promedio deberían tener el mismo valor", explicó Graham. "El inversionista de acciones ordinarias otorgará adecuadamente una valoración más liberal a aquellas que tienen ganancias actuales por encima del promedio, o que razonablemente se puede considerar que posee perspectivas mejores que el promedio. "

Para Graham, las relaciones P / E no eran una medida absoluta de valor, sino más bien un medio para establecer un "límite superior moderado" que consideraba crucial para "mantenerse dentro de los límites de valoración conservadora ". También sabía que las diferentes industrias comerciaban en diferentes múltiplos en función de su potencial de crecimiento real o percibido.

Cómo una relación P / E "buena" cambió con el tiempo
Por supuesto, este límite superior moderado prácticamente se abandonó unos 20 años después de la muerte de Graham, cuando los inversores acudieron en masa para comprar cualquier tema que terminara en ". Com". Algunas de estas empresas tenían relaciones P / E mejor expresadas en notación científica. Incluso antes de la locura de las puntocom, sin embargo, había quienes pensaban que comparar el precio de una acción con sus ganancias era, en el mejor de los casos, miope e inútil en el mejor de los casos.

¿Es la relación P / E precisa?
No todas las veces, como lo afirma William J. O'Neill, fundador de Investor's Business Daily , en su libro de 1988 "Cómo ganar dinero en acciones". Concluyó que "contrariamente a la mayoría de las creencias de los inversores, las relaciones P / E no eran un factor relevante en el movimiento de los precios".

Para demostrar su punto, O'Neill señaló investigaciones llevadas a cabo de 1953 a 1988 que La razón E para las acciones con mejor rendimiento justo antes de su explosión de capital fue de 20, mientras que la relación P / E del Dow para el mismo período promedió 15. En otras palabras, según los estándares de Graham, estas acciones pronto estarían súpervaluadas .

¿P / E vuelve a las normas de la industria?
En teoría, las acciones que cotizan en múltiplos altos eventualmente volverán a la norma de la industria, y viceversa, para aquellas emisiones con valoraciones basadas en ganancias más bajas.Sin embargo, en varios momentos de la historia, ha habido grandes discrepancias entre la teoría y la práctica, donde las acciones de P / E altas continuaron aumentando cuando sus contrapartes más baratas se mantuvieron firmes, tal como lo observó O'Neill. Por otro lado, lo contrario se ha mantenido cierto durante otros períodos de tiempo, lo que luego respalda el proceso de inversión de Ben Graham.

Además, en los últimos 20 años, ha habido un aumento gradual en las relaciones P / E en su conjunto, a pesar de que el mercado bursátil no ha sido más volátil que en años anteriores. Utilizando datos presentados por el profesor de la Universidad de Yale Robert Shiller en su libro de 2000 "Irrational Exuberance", se encuentra que la relación precio-ganancias del índice S & P 500 alcanzó máximos históricos hacia fines de 2008 y el tercer trimestre de 2009. El índice publicó una notable ganancia del 38% durante el mismo período, a pesar de las relaciones de inversión anormalmente altas.

Años	Proporción mediana de P / E
1900-1910	13. 4
1911-1920	10. 0
1921-1930	12. 8
1931-1940	16. 2
1941-1950	9. 5
1951-1960	12. 6
1961-1970	17. 7
1971-1980	10. 4
1981-1990	12. 4
1991-2000	22. 6
2001-2010	22. 4
Tabla: Índice S & P 500 Mediana Proporciones P / E
Fuente: Schiller, Robert. "Exuberancia irracional" [Princeton University Press 2000, Broadway Books 2001, 2nd ed. , 2005]

¿Se puede ajustar la relación P / E?
¿O'Neill tenía razón al suponer que las relaciones P / E no tienen valor predictivo? O que, en la economía impulsada por la tecnología de hoy en día, las proporciones se han vuelto pasables? No necesariamente. La clave para usar efectivamente las relaciones P / E, según afirman muchos expertos, es examinarlas durante períodos más largos al tiempo que se integran los datos prospectivos, como las estimaciones de ganancias y el clima económico general.

PEG ratios presentan una forma simple de lograr esto. Hecho a la moda por el famoso administrador de dinero Peter Lynch, las relaciones PEG son similares a las proporciones P / E, pero se dividen por el crecimiento anual de EPS para estandarizar la métrica. Por ejemplo, si una empresa tiene un P / E de 10 y una tasa de crecimiento del 5%, su relación de PEG sería 10/5 = 2. El razonamiento detrás de las relaciones PEG es que las perspectivas de crecimiento más altas justifican una relación P / E más alta. Por lo tanto, si la relación P / E es la misma para dos empresas, la que tiene una mayor tasa de crecimiento i. mi. una relación PEG menor es mejor, ya que cuesta menos por unidad de crecimiento. "One Up on Wall Street" (publicado por primera vez en 1989), Lynch escribió, "la relación P / E de cualquier compañía que tenga un precio justo igualará su tasa de crecimiento. "

Los analistas fundamentales todavía les gusta P / E
Las personas que siguen un enfoque riguroso de análisis fundamental para invertir todavía piensan que P / E es bastante útil, citando el pop de la burbuja tecnológica como un excelente ejemplo del desastre que los inversores pueden encontrar cuando no tienen en cuenta las ganancias y el precio.

Puntos clave a considerar sobre P / E

1. Lo mejor es comparar las relaciones P / E dentro de una industria específica. Esto ayuda a garantizar que el rendimiento de las ganancias de los precios no sea simplemente un producto del entorno de las acciones.

2. Tenga cuidado con las existencias que tienen altas relaciones P / E durante un boom económico.El viejo dicho de que una "marea ascendente levanta todos los barcos" definitivamente se aplica a las existencias, incluso a muchas malas, por lo que es sabio desconfiar de cualquier movimiento ascendente de precios que no esté respaldado por alguna razón subyacente lógica fuera del clima económico general. .

3. Igual de dudoso es con respecto a las acciones con bajas relaciones P / E que parecen estar disminuyendo en prestigio o relevancia. En los últimos años, los inversores han visto una serie de empresas anteriormente sólidas golpear los derrapes. En estos casos, es una tontería pensar que el precio aumentará mágicamente para igualar las ganancias y aumentará la relación P / E de la acción a un nivel consistente con la norma de la industria. Es mucho más probable que cualquier aumento de P / E sea el resultado directo de la erosión de las ganancias, que no es el P / E "rebote" que buscan los inversores alcistas.

The Bottom Line
Si bien es sabio que los inversionistas sean cautelosos con las relaciones P / E, es igualmente prudente mantener esa aprehensión en contexto. Si bien las proporciones de P / E no son la herramienta de pronóstico mágico que alguna vez se pensó que eran, aún pueden ser valiosas cuando se usan de la manera adecuada. Recuerde comparar las relaciones P / E dentro de una sola industria, y aunque una relación particularmente alta o baja puede no significar un desastre, es un signo que vale la pena considerar.