Los productos titulizados representan un sector complicado del mercado de renta fija. Estos productos son grupos de activos financieros. Estos se unen para crear una nueva seguridad, que luego se divide y se vende a los inversores. Debido a que el valor y los flujos de efectivo del nuevo activo se basan en sus valores subyacentes, estas inversiones pueden ser difíciles de analizar. Independientemente de si un individuo decide finalmente invertir en productos securitizados, una mejor comprensión de este dinámico mercado es fundamental para el desarrollo de una educación de inversión sólida y completa. Este artículo explicará qué es la titulización, describirá sus beneficios y discutirá las características de inversión de los productos titulizados antes de concluir con una mirada sobre cómo los productos titulizados pueden encajar en la cartera de un inversor individual.

Tutorial : Comprender la crisis crediticia

Cómo funciona la securitización La titulización describe el proceso de unir activos financieros y convertirlos en valores negociables. Los primeros productos que se titulizaron fueron hipotecas de viviendas; a continuación, se incluyeron hipotecas comerciales, cuentas por cobrar de tarjetas de crédito, préstamos para automóviles, préstamos estudiantiles y muchos otros activos financieros.

Los bonos respaldados por hipotecas de viviendas se conocen comúnmente como valores respaldados por hipotecas (MBS), y los bonos respaldados por activos financieros no relacionados con hipotecas se denominan valores respaldados por activos (ABS). Aunque existen importantes distinciones entre los diversos tipos de productos respaldados por hipotecas y activos, a los fines de este artículo, simplemente nos referiremos a todos estos bonos como "productos titulizados". También se agrupan en un área conocida como finanzas estructuradas en la comunidad de banca de inversión. (Para obtener más información, consulte Beneficio de deuda hipotecaria con MBS .)

El proceso de crear un enlace securitizado es sencillo. Una institución financiera (el "emisor") con activos que desea titular vende los activos a un vehículo para fines especiales (SPV). Para fines legales, el SPV es una entidad separada de la institución financiera, pero el SPV solo existe para comprar los activos de la institución financiera. Al vender los activos al SPV, el emisor recibe efectivo y elimina los activos de su balance general, brindando al emisor una mayor flexibilidad financiera. El SPV emite bonos para financiar la compra de los activos; estos bonos se pueden negociar en el mercado y se denominan productos titulizados. (Lea sobre otro uso de SPV en Invirtiendo en deuda de mercados emergentes .)

Una característica clave de los productos titulizados es que generalmente se emiten en tramos. Esto significa que el acuerdo más grande se divide en piezas más pequeñas, cada una de las cuales tiene diferentes características de inversión.La existencia de diferentes tramos hace que los productos securitizados sean atractivos para una amplia gama de inversionistas, ya que cada inversionista puede elegir el tramo que mejor combine su deseo de rendimiento, flujo de efectivo y seguridad. (Para obtener más información, consulte ¿Qué es un tramo? y Detrás de las escenas de su hipoteca .)

Beneficios de la titulización Hay varios beneficios clave que proporciona la titulización a los participantes del mercado y a la economía en general:

• Libera capital para préstamos - La titulización proporciona a las instituciones financieras un mecanismo para eliminar activos de sus balances, lo que aumenta el capital disponible que puede ser prestado.
• Reduce el costo del capital - Un corolario de la mayor abundancia de capital es que la tasa requerida para los préstamos es menor; las tasas de interés más bajas promueven un mayor crecimiento económico. (Lea sobre cómo la Reserva Federal controla las tasas de interés y estimula la economía en ¿Cuánta influencia tiene la Fed? y La Reserva Federal lucha contra la recesión .)

• Hace que no activos comerciables negociables - Esta acción aumenta la liquidez en una variedad de productos financieros previamente ilíquidos.
  

• extiende la propiedad del riesgo : la agrupación y distribución de activos financieros proporciona una mayor capacidad para diversificar los riesgos y ofrece a los inversores más opciones en cuanto a la cantidad de riesgo que tienen sus carteras. (Para más información, consulte ¿Cómo determinan los bancos el riesgo? )
• Proporciona beneficios para los intermediarios financieros - Los intermediarios se benefician al mantener las ganancias del margen, o diferencia, entre la tasa de interés los activos subyacentes y la tasa pagada sobre los valores que se emiten.
• Crea una clase de activos atractiva para los inversores : los compradores de productos titulizados se benefician del hecho de que los productos titulizados a menudo son altamente personalizables y pueden ofrecer una amplia gama de rendimientos. (Obtenga más información en Comprensión de productos estructurados .)

Características de inversión de productos titulizados

Alto rendimiento Muchos productos titulizados ofrecen rendimientos relativamente atractivos. Estos altos retornos no son gratis; en comparación con muchos otros tipos de bonos, el calendario de los flujos de efectivo de los productos titulizados es relativamente incierto. Esta incertidumbre es la razón por la cual los inversionistas demandan mayores rendimientos.

Diversificación Como uno de los mayores tipos de valores de renta fija, los productos securitizados presentan a los inversores de renta fija una alternativa a los bonos del gobierno, corporativos o municipales. (Para obtener más información, consulte La importancia de la diversificación .)

Seguridad Hay varios métodos que los intermediarios financieros utilizan para emitir bonos que son más seguros que los activos que los respaldan. La mayoría de los productos securitizados tienen calificaciones de grado de inversión. (Obtenga más información acerca de las calificaciones de bonos en ¿Qué significa grado de inversión? y Bonos basura: todo lo que necesita saber .)

Mejora crediticia interna se refiere a las garantías integradas en el estructura del producto securitizado en sí.Las formas comunes de mejora crediticia interna incluyen subordinación (donde los tramos altamente calificados reciben prioridad de flujo de efectivo sobre los tramos de menor calificación) y sobrecolateralización (cuando el monto de los bonos emitidos por el SPV es menor que el valor de los activos que respaldan el acuerdo). El efecto previsto de cualquier tipo de mejora crediticia interna es que los déficits de flujo de efectivo debido a pérdidas en el valor de los activos subyacentes no afectan el valor de los tramos más seguros de los bonos. Esto funciona bien dados los niveles relativamente bajos de pérdidas, pero el valor de la protección es menos cierto si las pérdidas en los activos subyacentes son sustanciales.

La mejora crediticia externa ocurre cuando un tercero proporciona una garantía adicional de pago para los tenedores de bonos. Las formas comunes de mejora del crédito externo incluyen el seguro de bonos de terceros, cartas de crédito y garantías corporativas. El principal inconveniente de la mejora crediticia externa es que la protección adicional es tan buena como la de la parte que la proporciona. Si el garante de terceros experimenta dificultades financieras, el valor de su garantía puede ser insignificante, dejando la seguridad de los bonos en función de los fundamentos subyacentes de los bonos.

Productos titulizados y su cartera
Al igual que en muchas otras áreas del mercado de renta fija, los principales participantes en el mercado de productos securitizados son los inversores institucionales. Esto se debe a varios motivos, incluidos los grandes tamaños medios de transacción, la falta de información de precios fácilmente disponible y la dificultad para valorar adecuadamente muchos productos securitizados. (Conozca las reglas que rigen los precios de los bonos en Convenciones de fijación de precios del mercado de bonos .)

A pesar de estos desafíos, muchas personas invierten en productos titulizados. Los propietarios de fondos de inversión de renta fija diversificados o fondos cotizados en bolsa a menudo mantienen indirectamente los productos titulizados a través de las tenencias de sus fondos. Algunas personas también eligen invertir directamente en productos securitizados.

La mayoría de las casas de bolsa ofrecen un inventario de productos titulizados para elegir. La mejor forma de comprar productos titulizados de un inventario es comenzar con una idea de las características de inversión que se buscan (tamaño, rendimiento, seguridad, madurez, etc.). Al comenzar de esta manera, es probable que un inversionista encuentre un producto securitizado apropiado que se adapte a sus necesidades y ayude a construir la cartera del inversionista. (Para obtener más información, consulte Importancia de Asset Allocation .)

The Bottom Line Debido al tamaño e importancia del mercado de productos securitizados, una comprensión básica de los productos securitizados beneficiará incluso inversores que no tienen la intención de invertir directamente en productos securitizados. Para las personas intrigadas por este sector, se debe realizar una investigación adicional significativa antes de contemplar una inversión en este complicado sector del mercado de renta fija.