A principios de este mes, el Banco de Japón (BoJ) se unió a los bancos centrales en Suecia, Dinamarca y Suiza junto con el Banco Central Europeo (BCE) en la implementación de una política de tasas de interés negativas (NIRP) como una herramienta monetaria. Una tasa de interés negativa significa efectivamente que los depositantes tienen que pagar intereses sobre la retención de dinero en un banco en lugar de recibir pagos de intereses. El objetivo es alentar los préstamos e inversiones al penalizar el acaparamiento de efectivo para estimular el crecimiento económico y evitar la deflación. Si bien estas tasas negativas solo afectan a las empresas que conforman el sector financiero, y solo impactan directamente las cantidades de las reservas por encima de un umbral, las personas temen que las tasas de interés eventualmente negativas se impregnen en la mayor economía. (Para obtener más información, consulte también: Bancos de señales negativas de las tasas de Japón sin balas .)

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Si las tasas de interés negativas, de hecho, persisten y se vuelven comunes tanto para las empresas como para las personas, hay una serie de consecuencias no deseadas que podrían seguir.

1. Acumulación de efectivo

El propósito de una política de tasa de interés negativa es penalizar el acaparamiento de dinero y alentar a los fondos a prestarlos, invertirlos o gastarlos en su lugar. Irónicamente, sin embargo, una consecuencia de las tasas negativas es acumular efectivo físico, que tiene un rendimiento implícito de 0%, en lugar de someterse a pagar una comisión por los depósitos en un banco. Acumular efectivo puede tener un efecto nocivo en el gasto al crear presión deflacionaria, y podría llevar a desestabilizaciones bancarias si los clientes del banco retiran grandes cantidades de efectivo al mismo tiempo.

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De hecho, ya hay evidencia de que los consumidores japoneses están comprando cajas fuertes para mantener efectivo. La posibilidad de que ocurra lo mismo en Europa ha llevado al BCE a anunciar que abandonará el billete de 500 euros y llevó a otros a solicitar la eliminación de la nota suiza CHF1,000 y el billete de $ 100. Las autoridades monetarias dicen que esta "guerra contra el efectivo" pretende detener el lavado de dinero y el financiamiento del terrorismo, pero muchos observadores ven esto como una forma de hacer más difícil retirar y transportar grandes cantidades de efectivo a medida que se eliminan los billetes de alta denominación circulación. (Para obtener más información, consulte: Por qué los gobiernos quieren eliminar efectivo .)

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2. Cambios en el comportamiento del gasto

Muchas personas y compañías compran cosas a crédito y esperan el mayor tiempo posible para pagar esas facturas. Si el efectivo tiene un rendimiento positivo, esto es racional, ya que puede acumular una pequeña cantidad de ingresos por intereses compuestos en el período intermedio. Si el efectivo tiene un rendimiento negativo, de repente el incentivo es voltear este comportamiento en su cabeza. Los cheques recibidos como pago pueden depositarse solo en el último minuto antes de que ya no sean válidos.

Las personas incluso pueden enviar cheques bancarios certificados a ellos mismos y luego mantenerlos en cajas de seguridad hasta que sea necesario. Las personas pueden comenzar a preferir las tarjetas de débito prepagas o las tarjetas de regalo en lugar de las tarjetas de débito y crédito tradicionales. La opción de pagar una suscripción recurrente puede ser menos favorable para pagar una tarifa por única vez. Del mismo modo, las empresas pueden optar por pagar por adelantado sus gastos, incluidos los arrendamientos, facturas y facturas de proveedores.

Las empresas y algunas personas también pueden comenzar a pagar por anticipado sus facturas de impuestos en lugar de esperar hasta el final del año. Es posible que los impuestos se paguen por adelantado, con el fin de cambiar la tarifa negativa incurrida a la autoridad impositiva, y luego recibir el pago en exceso en un momento posterior. De hecho, en Suiza esto puede estar sucediendo ya que el cantón de Zug ha instado a sus ciudadanos a suspender el pago anticipado de los impuestos y, en su lugar, esperar el mayor tiempo posible para presentar los impuestos.

3. Las burbujas de activos como los bancos "pagan su hipoteca"

Muchos han sugerido que las bajas tasas de interés y la flexibilización cuantitativa han alentado la formación de burbujas de activos a medida que las personas pueden aprovechar el dinero barato. Si las tasas son tan bajas que se vuelven negativas, esto significa que a los prestatarios se les paga para endeudarse. Por lo general, las tasas de interés hipotecario están vinculadas a las tasas de préstamos a un día, como la tasa de fondos federales, LIBOR o Euribor. Si, por ejemplo, la LIBOR se vuelve suficientemente negativa, es posible que las hipotecas eventualmente también tengan rendimientos negativos. Esto está destinado a perjudicar la rentabilidad para los prestamistas; sin embargo, aún podrían ganar un margen de crédito si el banco toma prestado del banco central. Por ejemplo, el banco podría obtener un préstamo del banco central al -4% sobre una hipoteca emitida al -1%. Aquí, al "prestatario" todavía se le acredita el 1%, pero el banco puede mantener un diferencial de 3 puntos. (Para la lectura relacionada, vea: Efecto del aumento de las tasas de los fondos federales en el mercado inmobiliario .)

Si las personas pueden recibir dinero pidiendo prestado, puede causar una avalancha de deudores endeudados. posible con poco miedo de tener que pagar esas deudas con ingresos. En cambio, el sistema financiero podría permitir que una clase rentista gane ingresos pasivos, mientras que el dinero prestado hace poco por la economía. Peor aún, el dinero prestado se puede gastar en actividades frívolas o no productivas y luego al prestatario simplemente se le paga para pedir prestado aún más.

4. Currency Wars

Dinamarca y Suiza primero adoptaron tasas negativas para disuadir a los inversores extranjeros de comprar su moneda, que se percibió como un refugio más seguro que el euro durante la crisis de la deuda soberana. Comprando esta moneda "segura" sube su precio, perjudicando a los exportadores y causando problemas económicos en casa. Además, un inversor racional en una economía global preferirá invertir en un país con un rendimiento positivo en lugar de uno negativo. Esto también tendrá el efecto de pujar por esa moneda.

Si un país tiene un mandato para una política monetaria expansiva, las entradas de capital extranjero que fortalecen la moneda nacional pueden socavar esta política.Como resultado, los países pueden devaluar sus monedas a través de otros mecanismos en una carrera hacia el fondo para disuadir esa intervención extranjera. (Para obtener más información, consulte: 3 razones por las que los países devalúan sus monedas .)

El resultado final

Las tasas de interés negativas en la práctica son una herramienta de política monetaria muy nueva e incierta. Si bien su intención de estimular el crecimiento económico y prevenir la recesión es ciertamente válida, los responsables de las políticas deben ser conscientes de las consecuencias involuntarias que pueden acompañar a una política no probada.