Se ha dicho que no solo es perjudicial la inflación, sino también una inflación inesperada. Después de todo, si la inflación pudiera predecirse con precisión, no habría una transferencia sutil de riqueza entre las partes en el acuerdo (ex-prestamista y prestatario). En los Estados Unidos, la inflación inesperada ayudó a generar valores protegidos por la inflación emitidos por el gobierno, denominados valores protegidos contra la inflación del Tesoro (TIPS).

TUTORIAL: Todo sobre la inflación

Debido a que la inflación puede ser tan perjudicial -y tan inesperada- los inversores deben tener una parte de sus carteras de ingresos fijos en TIPS para garantizar un "rendimiento real" , pero son solo parte de la solución. Este artículo revisará la historia y la mecánica de TIPS, explorará algunos componentes subyacentes de las operaciones de TIPS que pueden dejar al inversionista con una decepción TIPS y analizar brevemente una controversia económica que puede ayudar al inversionista a pensar de manera diferente sobre la protección del retorno real o su portafolio

Historia y mecánica de TIPS A fines de la década de 1990, el Tesoro de los EE. UU. Siguió el ejemplo de varios otros gobiernos en la creación de un bono de rendimiento real o ajustado a la inflación. Los titulares de bonos siempre se han enfrentado a muchos riesgos para el rendimiento de sus principales e intereses, y la creación de TIPS buscaba reducir los riesgos de inflación para los inversores del Tesoro. (Para la lectura relacionada, vea Lo que debe saber sobre la inflación .)

Es importante darse cuenta de que el mecanismo de ajuste utilizado por TIPS se basa en el índice de precios al consumidor de la Oficina de Estadísticas Laborales (BLS) para todos los consumidores urbanos (CPI-U). . Como tal, incluye los componentes históricamente volátiles de los precios de los alimentos y la energía. De acuerdo con "Investment Analysis & Portfolio Management" (2002), un libro de Frank Reilly y Keith Brown, porque la inflación generalmente no se conoce hasta varios meses después del hecho, el valor del índice utilizado tiene un retraso de tres meses. Por ejemplo para un bono emitido el 30 de junio de 2003, el valor inicial del índice base utilizado sería el valor del IPC al 30 de marzo de 2003. Tras la emisión de un bono TIPS, su valor principal se ajusta cada seis meses para reflejar la inflación desde el período base. A su vez, el pago de intereses se calcula con base en este capital ajustado, es decir, los pagos de intereses son iguales al cupón original multiplicado por el capital ajustado. (Para obtener más información, lea La controversia sobre el índice de precios al consumidor y El índice de precios al consumidor: un amigo para los inversores .)

Problemas del CPI-U Con un mejor historial el sistema de indexación usado en el pago del interés de TIPS, el inversionista necesita cambiar su enfoque a cómo se calcula el IPC-U; después de todo, su cálculo determina si el pago de sus TIPS realmente coincide con el aumento en los precios que puede ocurrir como resultado de la inflación.

Renta Equivalente del Propietario Es fácil para los inversionistas dar por sentado las cifras del IPC liberado, confiando en que el BLS sabe mejor cómo medir la inflación. Por lo tanto, cuán complicada es en realidad la tarea del cálculo puede ser una gran sorpresa. Esto se debe a que hay muchos aspectos subjetivos para juntar el IPC.

Un ejemplo muy importante es el de la estimación del gasto de vivienda. Los costos de vivienda son el mayor gasto para muchas familias, pero el costo de la vivienda no es una función directa de los precios de la vivienda; se basa en una creación llamada renta equivalente del propietario (REA). Los propietarios son consultados periódicamente sobre qué nivel de renta cobrarían a los posibles inquilinos. La proporción de la vivienda en la composición del IPC es mayor al 25%, por lo que estas cifras juegan un papel importante en la lectura final del IPC-U.
Tratamiento de las mejoras de calidad Otro aspecto bastante subjetivo del cálculo de CPI-U es que no existe un mecanismo para medir las mejoras de calidad en los productos y servicios que se encuentran en el mercado. Además, el BLS (a través de su práctica de rotación de minorista) podría medir un repunte en el índice de precios si la nueva tienda lleva exactamente el mismo producto a un precio más alto. La suposición aquí es que el consumidor se ha beneficiado por un factor no relacionado con el precio; se asume que el cliente recibió un mejor servicio a cambio del precio más alto.

IPC: exagerado o subestimado Algunos argumentan que el IPC exagera la inflación y, por lo tanto, subestima el crecimiento económico a través de la siguiente relación: PIB nominal - Inflación = PIB real. Otros creen que el IPC subestima algunos de los aspectos y costos más sutiles que introduce la mera presencia de la inflación.

Steven Horwitz, en su artículo "Los costos de la inflación revisados" ( The Review of Austrian Economics , 2003), presenta dos grandes categorías de costos de inflación: uno resulta en costos directos, < el otro lo llama costos de afrontamiento . Los costos directos incluyen los errores cometidos por los inversores y los gerentes corporativos debido a la incertidumbre sobre el valor real de un dólar. Los costos de afrontamiento implican el hecho de que CPI no tiene en cuenta los recursos de tiempo que gastan los inversores y los gerentes corporativos que tratan de lidiar con, o compensarse, los efectos inflacionarios. Horwitz presenta el ejemplo de personas que dirigen el tiempo para contratar y reunirse con profesionales financieros para formar estrategias financieras, que son necesarias, en parte, debido a la inflación. El mismo principio se aplica a los gerentes corporativos en la administración de sus dólares de tesorería y saldos de efectivo. Si bien estos conceptos resaltan los costos inferidos, en lugar de discretos, la idea es que se creen ineficiencias adicionales dentro del mercado fuera de los cambios en las tasas de interés. Conclusión

Los inversores deberían diversificar sus métodos de lucha contra la inflación. Si bien el uso de TIPS puede ser parte de la solución, también puede ser aconsejable utilizar otros métodos e instrumentos, como productos básicos, metales y futuros administrados, que pueden proporcionar una mayor diversificación para la cartera del inversor. Para obtener más información sobre TIPS, lea

Valores protegidos contra la inflación del Tesoro .