Una de las estrategias más populares entre los inversionistas individuales es la escritura de llamadas cubiertas: el inversionista compra 100 acciones y vende una opción de compra, otorgando a otra persona el derecho de comprar esa acción a un precio específico, conocido como precio de ejercicio, por tiempo limitado. A menudo, la opción carece de valor y el inversor conserva tanto sus acciones como la prima de la opción. (Si necesita una actualización rápida de esta estrategia, consulte Lo básico de las llamadas cubiertas. )

Sin embargo, a veces el propietario de la opción ejerce la opción y al inversionista se le asigna un aviso de ejercicio, obligándolo a vender la acción. Esto logra la máxima ganancia disponible al escribir llamadas cubiertas.

Desafortunadamente, muchos inversores temen que se les asigne ese aviso de ejercicio. Debido a que son inciertos, pueden creer que alguien los engañó porque la acción se cotiza por encima del precio de ejercicio.

No hay una explicación racional para ese miedo. De hecho, el hecho de ser asignado anticipadamente a veces puede beneficiar a los inversores de opciones, excepto en un caso: las opciones de OEX. Siga leyendo para obtener más información sobre el ejercicio temprano y por qué OEX es la excepción a la regla.

Early Exercise Aquí está la dura realidad: el hecho de que le hayan asignado un aviso de ejercicio no es más que una notificación de que cumplió con la obligación que había aceptado previamente al vender el contrato de opción. Si posee acciones que no desea vender bajo ninguna circunstancia, entonces no debería escribir llamadas cubiertas.

Si intercambia spreads (compre una opción y venda otra), el hecho de que se le asigne un aviso de ejercicio no afecta negativamente su posición general. No pierdes nada.

De hecho, suponiendo que su cuenta tenga suficiente margen para llevar el puesto, recibir un aviso de asignación antes de su vencimiento puede convertirse en dinero gratis ocasionalmente debido a un potencial de ganancias adicionales. En otras palabras, si la acción cae repentinamente por debajo del precio de ejercicio, cada centavo de esa disminución por debajo de la huelga es dinero extra en su bolsillo, dinero que no podría ganar si le faltó la llamada en lugar de acciones.

La excepción de OEX
Lo anterior es una explicación bastante larga de por qué se le debe asignar un aviso de ejercicio nunca debe ser una preocupación.

Pero, como se mencionó anteriormente, hay una excepción importante, y eso ocurre cuando vende opciones de OEX. Estas opciones son opciones de estilo americano liquidadas en efectivo. Todas las demás opciones de índice negociadas activamente son de estilo europeo y no pueden ejercerse antes de su vencimiento. (Para obtener más información, lea Exploring European Options y American Option Investors: Should You Go Euro? )

¿Por qué OEX es una excepción? ¿Y cuál es la gran cuestión de que se le asigne un aviso de ejercicio antes de que llegue el vencimiento? ¿Acaso no aprendimos que el inversor individual no debería temer la asignación temprana?

Al usar acciones de equity , si se le asigna en una llamada, la opción se cancela y, en cambio, se queda corto 100 acciones (o pierde 100 acciones de su propiedad). Como tal, su riesgo al alza no se modifica, pero su potencial beneficio a la baja aumenta.

Sin embargo, todo cambia cuando se le asigna al principio y la opción se liquida en efectivo. Echemos un vistazo a por qué sucede esto:

• Cuando se le asigna una opción OEX liquidada en efectivo, está obligado a volver a comprar la opción al valor intrínseco de la noche anterior. (Veremos cómo funciona esto en el ejemplo a continuación.)
• No se entera de que se le ha asignado hasta la mañana siguiente, antes de que el mercado se abra para negociar.
• Tu posición cambia. Ya no es una opción corta porque se vio obligado a comprarla, sin previo aviso.
• Cuando se negocian opciones de acciones, la opción de compra que era corta se reemplaza por acciones cortas. Tras la asignación, una posición de venta corta se reemplaza con stock largo. Sin embargo, cuando se le asigna una opción liquidada en efectivo , la posición de la opción se cancela y no hay reemplazo.
• Este aviso de asignación a menudo ocurre como una sorpresa para el novato de la opción, que no solo no entiende por qué alguien ejercería la opción antes del vencimiento, sino que también probablemente desconoce que el ejercicio temprano es posible.

Ejemplo 1 - Pérdidas en un OEX Put Spread Supongamos que decide tomar una posición alcista y vender un spread de OEX (que gana dinero cuando OEX permanece por encima del precio de ejercicio de la opción vendida). Supongamos que OEX es actualmente 560. (Para leer en segundo plano sobre los diferenciales, lea Estrategias de distribución de opciones .) Compre 10 OEX Jun 530 puts Venda 10 OEX Jun 540 puts Reune $ 250 por cada spread, o $ 2, 500 total Cuando usted vende un spread put similar a este ejemplo, usted obtiene una prima en efectivo, y ese efectivo representa su ganancia máxima. En circunstancias normales, cuando mantiene esta posición, ambas opciones caducan sin valor y usted gana $ 250 de ganancia, o usted sale de la posición vendiendo las opciones que posee y comprando las opciones que vendió. Dependiendo del costo de salir de la posición, tiene una ganancia o pérdida. Esto es sencillo. ¿Cuánto puede perder si el mercado no sigue su camino? Cuando ambas opciones están en el dinero cuando llega la fecha de vencimiento (OEX por debajo de 530 en este ejemplo), debe pagar $ 1, 000 para cerrar el margen (la diferencia entre los precios de ejercicio x 100). Usted recaudó $ 250 por adelantado, por lo que su pérdida es de $ 750 por spread. Esa es su pérdida máxima para el puesto, al menos en teoría.

Ejemplo 2 - Los efectos de un aviso de ejercicio Consideremos un escenario diferente. Supongamos que a última hora de la tarde, unas dos semanas antes del vencimiento de junio, OEX se cotiza a 500. Eso no es bueno porque hay una alta probabilidad de que ambas opciones estén en el dinero cuando llegue el vencimiento, forzando usted para tomar la pérdida máxima. Pero hay esperanza. Aproximadamente dos minutos después de que la bolsa de valores se cierra para negociar (las opciones de índice continúan operando por otros 15 minutos), la U.S. Reserva Federal inesperadamente anuncia un recorte de la tasa de interés de 50 puntos básicos (0. 5%). (Para obtener información sobre cómo las tasas de interés influyen en las opciones, lea Administración del riesgo de tasa de interés .) El anuncio toma a todos por sorpresa. Las acciones han dejado de cotizar en la Bolsa de Nueva York, pero se están produciendo operaciones fuera de horario y los precios de las acciones son más altos. Los futuros de índices bursátiles se disparan, lo que indica que se espera que el mercado se abra mucho más mañana. Las llamadas OEX aumentan el precio ya que todos quieren comprar. Del mismo modo, las puts se ofrecen a precios más bajos. Los precios de compra / venta de las opciones cambian, pero el OEX tiene un precio de cierre oficial de $ 540. El precio del índice ignora las operaciones fuera de horario. Las ofertas de OEX Jun 540 (su opción corta) eran de $ 40 antes de las noticias, pero ahora la oferta ha bajado a $ 28. Nadie venderá esa opción a ese precio. ¿Por qué? Cualquiera que sea propietario de la opción put puede ejercerla y recibir el valor intrínseco de la opción (precio de ejercicio menos el precio OEX) o $ 40. (Para obtener más información, consulte Comprensión del precio de las opciones .) Cuando llega a casa del trabajo y escucha las noticias sobre las tasas de interés, está eufórico. ¡Qué suerte para ti! Si la recuperación continúa y OEX se mueve por encima de 540, obtendrá un beneficio de esta posición. Al día siguiente … Abre ansiosamente su computadora a la mañana siguiente. Efectivamente, los futuros DJIA son 250 puntos más altos. Pero, cuando observa su cuenta de corretaje en línea, nota algo inusual. Su posición en OEX muestra que tiene 10 posiciones largas en el mes de junio OEX 530, pero no hay posiciones en las posiciones de junio de 540. Usted no comprende, e inmediatamente llama a su agente. El representante de servicio al cliente le dice que mire sus transacciones para ayer. Sabes que no hiciste ningún intercambio, pero ahí está - justo en frente tuyo: compraste 10 Jun OEX 540 pone a $ 40. Explica cuidadosamente que debe haber algún error porque no hiciste el cambio. Es cuando el representante le dice que se le asignó un aviso de ejercicio que lo obligó a volver a comprar esas opciones al valor intrínseco de la noche anterior. Con el precio de cierre de OEX de 500, debe pagar $ 40 por cada opción. El representante del servicio al cliente le dice que lo siente, pero no se puede hacer nada. Él le pregunta por qué no pudo ejercitar sus envíos de junio 530 cuando se publicó la noticia. Pero tal vez no sabías que podrías hacer eso. Su propagación se ha ido. Todo lo que te queda es 10 Jun OEX 530 pone. Cuando se abre el mercado y OEX es 515. No hay ninguna razón para apostar al mantener las puts, por lo que desafortunadamente vendes las ofertas de OEX Jun 530, cobrando $ 15 por cada una. Creía que su pérdida máxima para el intercambio era de $ 750 por margen, pero pagó $ 25 para cerrar el margen (pagar 40, vender a 15) y perdió $ 2, 250 por margen ($ 2, 500 para cerrar la posición menos la cantidad que recaudó para el margen inicial, que en este caso era $ 250 por margen), o $ 22, 500 cuando contabiliza la posición completa de diez contratos. ¡Ay!

Protéjase del ejercicio temprano
Es demasiado tarde para hacer algo en el escenario imaginario anterior, pero ahora que comprende el problema, hay dos buenas alternativas:

1.No vendas opciones de OEX.
2. Opere uno de los otros índices que están liquidados en efectivo, estilo europeo.

En estos casos, no se le puede asignar un aviso de ejercicio antes del vencimiento y este evento infeliz no le sucederá nunca. (Para obtener más información, consulte Verticales Bull y Bear Spreads .)