Las decisiones de invertir pueden tomarse en base a análisis simples, como encontrar una compañía que le guste con un producto que, según cree, tendrá demanda en el futuro. La decisión podría no basarse en revisar los estados financieros, pero la razón subyacente para elegir este tipo de compañía sobre otra todavía es sólida. Su predicción subyacente es que la compañía continuará produciendo y vendiendo productos de alta demanda y, por lo tanto, tendrá flujo de efectivo de vuelta al negocio. La segunda y muy importante parte de la ecuación es que la administración de la compañía sabe dónde gastar este efectivo para continuar las operaciones. Una tercera suposición es que todos estos flujos de efectivo futuros potenciales valen más hoy que el precio actual de la acción.

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TUTORIAL: Proporciones del indicador de flujo de caja

Para ubicar los números en esta idea, podríamos ver estos flujos de efectivo potenciales de las operaciones, y encontrar lo que valen en función de su presente valor. Para determinar el valor de una empresa, un inversor debe determinar el valor presente de los flujos de efectivo libres de explotación. Por supuesto, tenemos que encontrar los flujos de efectivo antes de que podamos descontarlos del valor actual.

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Cálculo del flujo de caja libre operativo
El flujo de efectivo libre operativo (OFCF) es el efectivo generado por las operaciones, que se atribuye a todos los proveedores de capital en la estructura de capital de la empresa. Esto incluye a los proveedores de deuda, así como a la equidad. El cálculo de OFCF se realiza tomando las ganancias antes de intereses e impuestos y ajustando la tasa impositiva, luego agregando la depreciación y restando el gasto de capital, menos el cambio en el capital de trabajo y menos los cambios en otros activos. Aquí está la fórmula real:

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OFCF = EBIT (1-T) + depreciación - CAPEX - D capital de trabajo - D cualquier otro activo

Donde:
EBIT = ganancias antes de intereses e impuestos
T = tasa de impuesto
CAPEX = gasto de capital

Esto también se conoce como el flujo de caja libre para la empresa, y se calcula de manera tal que refleje las capacidades generales de generación de efectivo de la empresa antes de deducir los gastos por intereses relacionados con la deuda y artículos que no son en efectivo Una vez que hayamos calculado este número, podemos calcular las otras métricas necesarias, como la tasa de crecimiento. (Estas cinco medidas cualitativas permiten a los inversores sacar conclusiones sobre una empresa que no son aparentes en el balance. Echa un vistazo a Uso de 5 fuerzas de Porter para analizar existencias .)

Cálculo de la tasa de crecimiento
la tasa de crecimiento puede ser difícil de predecir y puede tener un efecto drástico en el valor resultante de la empresa. Una forma de calcularlo es tomar el rendimiento del capital invertido (ROIC) multiplicado por la tasa de retención. La retención es el porcentaje de las ganancias que se mantienen dentro de la compañía y no se pagan como dividendos.Esta es la fórmula básica:

g = RR x ROIC

Donde:
RR = tasa de retención promedio, o (1- proporción de pago)
ROIC = EBIT (1-tax) / capital total < Valor actual de los flujos de caja libre operativos

El método de valoración se basa en los flujos de efectivo operativos que ingresan después de deducir los gastos de capital, que son los costos de mantener la base de activos. Este flujo de efectivo se toma antes de los pagos de intereses a los titulares de la deuda con el fin de valorar la empresa total. Solo el factoring en equidad, por ejemplo, proporcionaría el valor creciente a los accionistas. El descuento de cualquier flujo de efectivo requiere una tasa de descuento, y en este caso es el costo de financiar proyectos en la empresa. El costo promedio ponderado de capital (WACC) se utiliza para esta tasa de descuento. El flujo de caja libre operativo se descuenta a este costo de tasa de capital utilizando tres escenarios de crecimiento potencial; sin crecimiento, crecimiento constante y tasa de crecimiento cambiante.
Sin crecimiento

Para encontrar el valor de la empresa, descontar el OFCF por el WACC. Esto descuenta los flujos de efectivo que se espera continúen mientras exista un modelo de pronóstico razonable.
Valor de la empresa =

Flujo de caja libre de operación t (1 + WACC) t Donde:

Flujos de caja libre de operación
= Flujos de caja libres en el período t WACC = costo promedio ponderado de capital
Si busca una estimación del valor del capital de la empresa, reste el valor de mercado de la deuda de la empresa.

Crecimiento constante

En una empresa más madura es posible que le resulte más adecuado incluir una tasa de crecimiento constante en el cálculo. Para calcular el valor, tome el OFCF del próximo período y descárguelo en WACC menos la tasa de crecimiento constante a largo plazo de OFCF.
Valor de la empresa = OFCF

1 kg Donde:

OFCF
1 _{= flujo de caja libre operativo} k = tasa de descuento (en este caso, WACC) )
g = tasa de crecimiento prevista en OFCF
Períodos de crecimiento múltiple

Suponiendo que la empresa está a punto de ver más de una etapa de crecimiento, el cálculo es una combinación de cada una de estas etapas. Usando el modelo de crecimiento de dividendos supernormales para el cálculo, el analista necesita predecir el crecimiento más alto de lo normal y la duración esperada de dicha actividad. Después de este alto crecimiento, se podría esperar que la empresa regrese a un crecimiento normal y permanente en perpetuidad. Para ver los cálculos resultantes, suponga que una empresa tiene flujos de efectivo de operación de $ 200 millones, que se espera que crezca a 12% durante cuatro años. Después de cuatro años, volverá a una tasa de crecimiento normal del 5%. Supondremos que el costo promedio ponderado del capital es del 10%. (Obtenga información sobre los componentes del estado de situación financiera y cómo se relacionan entre sí. Consulte
Lectura del balance general .) Períodos de crecimiento múltiple del flujo de efectivo libre operativo (en millones) > Período

OFCF

Cálculo	Cantidad	Valor presente	1	OFCF
1	$ 200 x 1. 12 1	$ 224. 00 $ 203. 64	2	OFCF
2	$ 200 x 1. 12 2	$ 250.88 $ 207. 34	3	OFCF
3	$ 200 x 1. 12 3	$ 280. 99 $ 211. 11	4	OFCF
4	$ 200 x 1. 12 4	$ 314. 70 $ 214. 95	5	OFCF
5	… $ 314. 7 x 1. 05 $ 330. 44	$ 330. 44 / (0. 10 - 0. 05)	$ 6, 608. 78
$ 6, 608. 78 / 1. 10	5
$ 4, 103. 05 VPN	$ 4, 940. 09
AD:	Tabla 1: Las dos etapas de la OFCF van desde una tasa de crecimiento alta (12%) durante cuatro años, seguida de un crecimiento perpetuo constante del 5% desde el quinto año en adelante. Se descuenta de nuevo al valor presente y se suma a $ 5. 35 mil millones de dólares.

Tanto el modelo de descuento de dividendos en dos etapas (DDM) como el modelo FCFE permiten dos fases distintas de crecimiento: un período finito inicial donde el crecimiento es anormal, seguido por un período de crecimiento estable que se espera dure para siempre. Para determinar la tasa de crecimiento sostenible a largo plazo, se suele suponer que la tasa de crecimiento será igual al crecimiento del PIB previsto a largo plazo. En cada caso, el flujo de efectivo se descuenta al monto actual en dólares y se suman para obtener un valor presente neto.

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Comparar esto con el precio de las acciones actuales de la empresa puede ser una forma válida de determinar el valor intrínseco de la empresa. Recuerde que debemos restar el valor actual total de la deuda de la empresa para obtener el valor del capital. Luego, divida el valor patrimonial por acciones ordinarias en circulación para obtener el valor del capital por acción. Este valor se puede comparar con la cantidad que se está vendiendo en el mercado para ver si está sobrevalorado o subestimado.

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The Bottom Line

Los cálculos relacionados con el valor de una empresa siempre utilizarán métodos únicos basados ​​en la empresa que se está examinando. Las empresas de crecimiento pueden necesitar un método de dos períodos cuando hay un mayor crecimiento durante un par de años. En una empresa más grande y madura, puede usar una técnica de crecimiento más estable. Siempre se trata de determinar el valor de los flujos de efectivo libres y descontarlos hasta el día de hoy. (Calcule si el mercado está pagando demasiado por una acción en particular. Consulte

Valuación DCF: The Stock Market Sanity Check
.)