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A diferencia del cálculo del margen Z, el margen ajustado por opciones tiene en cuenta cómo la opción incorporada en un bono puede cambiar los flujos de efectivo futuros y el valor total del bono. Los valores respaldados por hipotecas a menudo tienen opciones integradas debido al riesgo de prepago asociado con las hipotecas. Como tal, la opción incorporada puede tener un impacto significativo en los flujos de efectivo futuros y el valor presente de los valores respaldados por hipotecas. El costo de la opción incorporada se calcula como la diferencia entre el diferencial ajustado a la opción a la tasa de interés esperada y la Z-spread. Los cálculos base para ambos diferenciales son similares, mientras que el margen ajustado por opciones descuenta el valor del bono ya que la opción es invocable.

El margen nominal es el concepto de margen más básico y mide la diferencia en los puntos básicos entre un instrumento de deuda del Tesoro sin riesgo y un instrumento que no es del Tesoro. Esta diferencia de propagación se mide en puntos básicos. El diferencial nominal solo proporciona la medida en un punto a lo largo de la curva de rendimiento del Tesoro, que es una limitación significativa.

El Z-spread proporciona la diferencia en puntos básicos a lo largo de toda la curva de rendimiento del Tesoro. El margen Z es el margen constante que hará que el precio del bono sea igual al valor actual de sus flujos de efectivo a lo largo de cada punto de vencimiento para la curva del Tesoro. Por lo tanto, el flujo de caja se descuenta a la tasa spot del Tesoro, más la Z-spread. Sin embargo, el Z-spread no incluye el valor de las opciones incorporadas en su cálculo. Las opciones integradas pueden afectar el valor presente de los bonos.

El spread ajustado por opciones ajusta el Z-spread para incluir el valor de la opción embedded. El margen ajustado por opciones es, por lo tanto, un modelo de fijación de precios dinámico que depende en gran medida del modelo que se utilice. El diferencial ajustado por opciones considera la variabilidad de las tasas de interés y de las tasas de prepago. Los cálculos de estos factores son complejos, ya que intentan modelar los cambios futuros en las tasas de interés y el comportamiento de prepago de los prestatarios de hipotecas. Los métodos de modelado estadístico más avanzados, como el análisis de Monte Carlo, se utilizan a menudo para predecir las probabilidades de pago anticipado.

Los valores respaldados por hipotecas a menudo incluyen opciones integradas, ya que existe un riesgo significativo de prepago. Los prestatarios hipotecarios tienen más probabilidades de refinanciar sus hipotecas si las tasas de interés bajan. La opción integrada significa que los flujos de efectivo futuros son modificables por el emisor ya que se puede llamar al bono. La opción incorporada puede ser utilizada por el emisor si caen las tasas de interés.La llamada integrada le permite al emisor llamar la deuda pendiente, pagarla y reemitirla a una tasa de interés más baja. Al poder reemitir la deuda a una tasa de interés más baja, el emisor puede reducir el costo del capital.

Por lo tanto, los inversores en bonos con opciones incorporadas asumen más riesgos. Si se convoca el bono, es probable que el inversionista se vea obligado a reinvertir en otros bonos con tasas de interés más bajas. Los bonos con opciones de compra integradas a menudo pagan una prima de rendimiento sobre los bonos con términos similares. Por lo tanto, el margen ajustado por opciones es útil para comprender el valor presente de los títulos de deuda con opciones de compra integradas.